2023年6月经济数据点评：工业与消费恢复向好，部分投资保持韧性-20230719-联储证券-21页_1mb

2023年6月经济数据解读总结

核心内容

2023年6月，中国经济在工业与消费领域呈现恢复向好的态势，部分投资领域保持韧性。工业经济逐步企稳，消费增长虽有放缓迹象，但长期潜力仍存。基建投资维持增长，但动能有所放缓，制造业投资受高技术产业带动增长超预期，而房地产投资仍处于调整阶段。

主要观点

1. 工业经济恢复向好

• 工业增加值：2023年上半年全国规模以上工业增加值同比增长 3.8%，6月同比增长 4.4%，较5月加快 0.9个百分点。
• 出口表现：受去年高基数影响，出口交货值同比减少 9.5%，但出口环比连续3个月稳步增长，外需逐步回升。
• 行业分化：上中下游工业增加值增速由负转正，其中上游原材料加工增速显著，中游制造业保持平稳增长，下游制造业增速有所放缓，但汽车产业链表现亮眼，新能源汽车同比增长 27.6%。
• 产品产量：火电、核电保持正增长，水电因来水不足同比负增长；化工原材料产量整体回落，但部分品类如化学纤维、乙烯等有所回升。
• 价格指数：PPI持续回落，反映经济运行效率不高，企业信心不足。

2. 固定资产投资持续上涨

• 总投资：1-6月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3%，其中制造业投资同比增长 6%，房地产投资同比下降 7.9%。
• 基建投资：广义基建投资同比增长 10.71%，狭义基建投资同比增长 7.2%。铁路运输业增速明显，成为主要拉动项。
• 制造业投资：高技术产业对制造业投资起到重要支撑作用，6月13个重点行业中4个实现两位数增长，如电气机械和器材制造业同比增长 38.9%。
• 地产投资：受销售低迷和资金到位减少影响，地产投资持续下行，住宅占比下降明显，但“保交楼”政策推动竣工面积增长。

3. 消费增长短期压力犹存，长期潜力仍存

• 社零总额：1-6月同比增长 8.2%，6月增速放缓至 3.1%，略低于季节性水平。
• 消费结构：必选消费韧性较强，如粮油食品、饮料、日用品等；可选消费增速分化减小，部分行业如文化办公、建筑装潢表现疲弱。
• 政策影响：消费政策刺激下，汽车销量超预期增长，但整体消费信心不足，7月社零增速或继续放缓。
• 长期趋势：人均可支配收入增长、失业率稳定及居民部门杠杆率提升，将增强消费增长潜力。

4. 服务业保持较快增长

• 服务业生产指数：上半年同比增长 6.4%，6月同比增长 6.8%，住宿和餐饮业增速较快，信息传输、软件和信息技术服务业表现亮眼。
• 接触性服务业：6月居民服务性消费支出同比增长 12.7%，外出购物、就餐、住宿增加带动相关服务业增长。

关键信息

工业方面

• 工业增加值恢复向好，制造业是主要驱动力。
• 出口环比增长，但同比仍为负，外需回升明显。
• 水电因来水不足增速低迷，火电和核电表现强劲。
• 高技术制造业如新能源汽车、电气机械等保持高增长。

投资方面

• 基建投资保持韧性，铁路运输业增速突出，但水泥、玻璃等部分产品产量和价格回落。
• 制造业投资增长主要由高技术产业带动，政策推动高端制造业发展。
• 房地产投资仍处于调整阶段，销售和资金到位情况不佳，政策“松绑”仍需时间。

消费方面

• 社零总额增长放缓，6月增速略显疲态，但基数效应剔除后仍优于去年同期。
• 必选消费表现较强，可选消费受地产后周期影响疲软。
• 消费信心不足，7月社零增速或继续放缓，需更多政策刺激。

服务业方面

• 保持较快增长，接触性聚集型服务业改善明显。
• 住宿和餐饮业、信息传输等行业表现突出，服务业景气度维持高位。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 宏观经济不及预期

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总结

2023年6月，中国经济在工业和消费领域表现出恢复向好的趋势，但部分行业仍面临挑战。工业增加值逐步企稳，制造业投资增长超预期，出口环比改善，但同比仍受高基数影响。消费虽有复苏，但短期增长乏力，长期增长潜力仍需政策支持。房地产投资持续调整，基建投资保持韧性，但增速放缓。服务业整体保持较快增长，接触性服务业改善显著。整体来看，经济运行呈现结构性复苏态势，但行业分化依然存在，需关注政策落地及市场信心恢复。