> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众安在线公司评级及财务分析总结 ## 核心内容 兴业证券经济与金融研究院于2026年8月30日发布报告，对众安在线（06060.HK）进行评级与财务分析，维持“增持”评级，认为公司未来发展潜力较大。 ## 主要观点 - 公司坚持“保险+科技”双轮驱动战略，通过AI技术赋能保险业务全流程，同时推进国内外科技输出。 - 2026H1公司实现显著业绩增长，归母净利润达15.50亿元，同比增长132.2%。 - 保险业务承保盈利改善，科技业务实现扭亏为盈，ZA Bank盈利持续增长。 - 投资收益大幅上升，权益市场上涨推动投资收益显著提升。 - 香港数字银行ZA Bank净息差提升，客户资产规模增长，跨境理财通服务上线。 ## 关键信息 ### 2026H1业绩表现 - **保险分部**： - 保险服务收入169.89亿元，同比增长12.9%。 - 承保综合成本率95.5%，同比改善0.1个百分点。 - 承保利润7.19亿元，同比增加0.92亿元。 - 分部净利润14.81亿元，同比增长120%。 - **科技分部**： - 实现净利润0.17亿元，较2025H1净亏损0.56亿元实现扭亏为盈。 - 深化“One AI”战略，2026H1研发投入3.04亿元，上线1,000个场景化定制数字员工。 - 健康险99%自动核保，55%案件实现全流程自动化审核。 - **ZA Bank**： - 净收入5.78亿港元，同比增长26.6%。 - 净服务费及佣金收入1.23亿港元，同比增长75.7%。 - 净利润0.71亿港元，约为去年同期1.5倍。 - 净息差由2025H1的2.38%提升至2026H1的2.99%。 - 截至2026年6月末，Invest客户资产规模同比增长155.4%。 - 6月上线跨境理财通南向通服务。 ### 投资与财务指标 - **投资收益**：2026年6月末，公司境内保险资金投资资产总额达414.87亿元；总投资收益15.96亿元，同比增长150.0%。 - **年化总投资收益率**：7.8% - **净投资收益率**：4.0% - **综合偿付能力充足率**：287.7%，较2025年末提升45.2个百分点。 ### 财务预测（单位：百万元） | 会计年度 | 营业总收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | EPS（基本） | |----------|------------|----------|------------|----------|-------------| | 2025A | 1,438 | 38.2 | 1,102 | 82.5 | 0.70 | | 2026E | 1,857 | 29.1 | 1,942 | 76.3 | 1.15 | | 2027E | 2,057 | 10.8 | 1,710 | -11.9 | 1.01 | | 2028E | 2,133 | 3.7 | 1,677 | -1.9 | 1.00 | ### 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROA | 2.36 | 3.85 | 3.22 | 3.03 | | ROE | 4.33 | 7.09 | 5.88 | 5.45 | | PE | 14.53 | 8.81 | 10.01 | 10.20 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|--------|--------|--------|--------| | 资产 | 46,710 | 50,446 | 53,081 | 55,264 | | 保险合约负债 | 7,254 | 7,979 | 8,378 | 8,797 | | 于联营公司的投资 | 4,875 | 5,022 | 5,172 | 5,327 | | 现金及现金等价物 | 3,035 | 4,752 | 5,390 | 5,740 | | FVTPL | 20,907 | 21,534 | 22,180 | 22,846 | | 无形资产 | 618 | 102 | -415 | -907 | | 总负债 | 21,260 | 23,055 | 23,980 | 24,486 | | 总权益 | 25,449 | 27,391 | 29,101 | 30,778 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|--------|--------|--------|--------| | 税前（亏损）/利润 | 1,506 | 2,660 | 2,343 | 2,298 | | 经营活动产生的现金净额 | 3,536 | 3,041 | 2,427 | 2,127 | | 投资活动产生的现金净额 | 1,280 | -1,131 | -1,453 | -1,420 | | 融资活动产生的现金净额 | -3,370 | -193 | -335 | -358 | | 现金及现金等价物增加净额 | 1,446 | 1,717 | 638 | 349 | | 年初现金及现金等价物 | 2,008 | 3,035 | 4,752 | 5,390 | | 年末现金及现金等价物 | 3,468 | 4,752 | 5,390 | 5,740 | ## 风险提示 - 资本市场波动风险。 - 保费收入增速不达预期。 - 互联网保险、健康管理及保险科技行业政策变动风险。 - 公司经营风险。 ## 结论 公司整体表现良好，保险与科技双轮驱动战略成效显著，2026H1业绩大幅增长，投资收益和科技业务扭亏为盈，ZA Bank盈利持续提升。尽管存在一定风险，但公司仍被维持“增持”评级，建议投资者关注其未来发展潜力。