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橡胶-RU 2022年度中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年国内橡胶期货的走势、国内外橡胶供需变化、宏观经济环境以及政策对市场的影响，为投资者提供了下半年橡胶期货市场的展望。

主要观点

• 2022上半年橡胶走势：国内沪胶期货价格呈现“先抑后扬，止跌企稳”的态势，5月后逐步回升。
• 欧美通胀与货币政策：欧美国家持续面临高通胀压力，美联储和欧洲央行启动加息与缩表，导致全球流动性趋紧，对经济形成压制。
• 国内经济政策与复苏：国内经济面临下行压力，但国家通过一系列经济刺激措施，包括购置税减半，推动经济企稳回升，对橡胶需求预期改善。
• 橡胶供应压力：2022年1-4月全球橡胶产量小幅增长，但东南亚地区仍受拉尼娜气候影响，供应压力在下半年可能加剧。
• 国内车市与轮胎行业：国内车市在5月出现环比显著回升，但同比仍处于下降趋势，轮胎开工率弱于往年，行业面临压力。
• 重卡市场表现：重卡市场持续低迷，但预计三季度将出现拐点，销量有望回升。
• 橡胶期货走势展望：预计2022年下半年国内橡胶期货将维持振荡偏强走势，沪胶主力合约料在13000-15500元/吨区间运行，标胶主力合约料在11000-13000元/吨区间运行。

关键信息

一、2022上半年天胶走势回顾

• 沪胶期货价格在上半年呈现“先抑后扬”的走势，5月后企稳回升。
• 第一阶段（2022年初至5月初）：沪胶价格从15000-15240元/吨区间震荡下行，最低下探至12410元/吨。
• 第二阶段（5月初至6月中旬）：沪胶价格回升至13200元/吨上方，标胶回升至11500元/吨附近。
• 胶价回升背后的主要逻辑包括国内疫情防控取得成效、经济刺激政策出台、以及汽车需求企业复工复产。

二、欧美通胀加剧，流动性趋紧

• 2022年5月美国CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高。
• 美联储在6月加息75个基点，资产负债表规模开始缩减。
• 欧洲央行在7月计划加息25个基点，并停止净资产购买。
• IMF预计2022年和2023年全球经济增速将下调至3.6%，发达经济体增速从3.9%降至3.3%。

三、国内经济下行压力增大，稳增长持续加码

• 2022年5月国内经济指标出现边际改善，PMI回升至49.6%。
• 5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，社会消费品零售总额同比下降6.7%。
• 国家出台经济刺激政策，包括购置税减半，推动汽车消费回暖，对橡胶需求预期改善。

四、国内外天胶产区供应压力将持续增长

• 2022年1-4月全球橡胶产量同比增长6.76%，东南亚地区仍是主要产区。
• 拉尼娜气候影响产量，但影响有限，预计三季度供应压力仍较大。
• 2022年1-5月国内橡胶进口量同比增长1%，但出口量小幅下降。

五、浅色胶矛盾及化解路径

• 浅色胶（如全乳胶）库存去库速度加快，价差处于低位。
• 下游轮胎需求增加，有助于浅色胶去库。
• 胶农可能因原料价差调整生产方向，影响供需结构。

六、海外车市继续萎缩，欧美日车市销量不佳

• 美国5月汽车销量同比下降29.2%，轻型车销量下降29.6%。
• 欧洲5月汽车销量同比增长74%，但较2019年仍下跌25%。
• 日本5月新车销量同比下降18.1%，连续11个月下滑。
• 汽车芯片短缺和供应链问题仍对海外车市构成压力。

七、国内车市产销环比显著回升

• 5月国内汽车产销环比增长59.7%和57.6%，但同比仍下降。
• 乘用车产销环比显著回升，商用车销量仍处低位。
• 购置税减半政策刺激汽车消费，推动胶市需求预期改善。

八、2022年5月国内重卡销量环比出现回升

• 5月重卡销量为4.7万辆，环比上升7%，但同比下降71%。
• 1-5月累计销量同比下降64%，处于历史低位。
• 重卡市场预计三季度将出现回暖，与物流业复苏密切相关。

九、2022年6月国内轮胎开工率弱于往年

• 2022年4月轮胎产量同比下降21.3%，1-4月总产量同比下降8.4%。
• 轮胎开工率受疫情影响，预计三季度将逐步恢复。
• 进口数据表现平稳，国内库存维持高位。

十、2022年下半年沪胶走势展望

• 预计下半年国内橡胶期货将维持振荡偏强走势。
• 沪胶主力合约预计在13000-15500元/吨区间运行。
• 标胶主力合约预计在11000-13000元/吨区间运行。
• 宏观环境和供需结构将对胶价形成支撑，但需关注国内外供应和需求变化。

结构总结

宏观经济背景

• 欧美货币政策：美联储和欧洲央行启动加息和缩表，全球流动性趋紧。
• 全球经济预期：IMF预计2022年和2023年全球经济增长放缓，增速降至3.6%。
• 国内经济：受疫情和外部环境影响，经济面临下行压力，但政策托底效应显现。

橡胶供需结构

• 供应端：全球橡胶产量小幅增长，但东南亚地区受拉尼娜影响，供应压力持续。
• 需求端：国内车市在5月出现环比改善，但同比仍处于下降趋势，重卡市场低迷。
• 库存变化：浅色胶库存去库速度加快，深色胶库存缓慢去库。

市场展望

• 沪胶期货：预计下半年维持振荡偏强走势，主力合约在13000-15500元/吨区间运行。
• 标胶期货：预计维持在11000-13000元/吨区间运行。
• 政策影响：购置税减半、经济刺激政策有助于改善胶市需求预期，推动价格回升。

风险提示

• 外部不确定性：欧美货币政策退出节奏、俄乌冲突、疫情反复可能对市场造成影响。
• 国内需求恢复：车市和重卡市场能否持续回暖将影响橡胶需求。
• 供应变化：东南亚天气、胶农生产方向调整可能影响供应结构。

附录信息

• 图表目录：包含沪胶、标胶走势、基差、PMI、CPI、GDP等多类图表，提供详细数据支持。
• 分析师简介：宝城期货能源化工团队具备丰富的行业经验和专业背景。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。