20240625-冠通期货-连粕窄幅震荡_短线观望为主_4页

冠通研究：豆粕短期偏弱运行，中期关注拉尼娜影响

核心观点：
连粕短期偏弱运行，短期建议观望，中期拉尼娜有利巴西产量恢复。

产量与市场预期

• 产量调整：

  • USDA下调巴西23/24年度大豆产量至1.53亿吨，略低于机构预测的2亿吨。
  • 巴西天气炎热和部分流域遭遇洪水，构成供应不确定性。
  • 美右压榨增加使得23/24年度大豆库存回升至34亿蒲式耳。

• 新季美豆：

  • 种植率已达97%，优良率67%，土壤墒情良好，单产或稳。

• 南美出口：

  • 巴西调整税收政策拖累销售；南美大豆及加工品出口节奏加快。

基本面驱动因素

• 需求端：

  • 我国大豆到港压力仍存，进口利润改善但远期供应增长预测仍强。
  • 国内生猪养殖进入旺季，豆粕需求或逐步偏强，但政策与实际消费仍有待验证。

• 基差与升贴水：

  • 南美港口销售放缓，打击国内采购积极性，港口报价与基差格局偏空。

主要风险与建议

• 短期风险：

  • 南达科他州洪涝与爱荷华优良率下降。
  • 市场预期已被充分消化，建议止盈或观望。

• 中期展望：

  • 拉尼娜可能修复巴西产量预期曲线。

操作建议

• 短线操作应谨慎，等待7月下旬消费旺季及拉尼娜效应发酵。
• 确认需求转好且买盘进入前，建议空头适量减持，暂等方向确认后再布局。

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