2017-上半年业绩再超预期，龙头强者恒强_5页-1mb

索菲亚（002572）2017年半年度业绩总结

核心内容

索菲亚在2017年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均超过市场预期。公司通过多种渠道和策略推动业务发展，特别是在定制衣柜和橱柜业务上表现突出。同时，公司积极拓展木门和窗帘业务，持续推进“大家居”战略。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2017年上半年，公司实现营收24.9亿元，同比增长49%；归母净利润2.94亿元，同比增长47.2%。其中，第二季度营收达15.3亿元，同比增长49.4%，归母净利润达2.17亿元，同比增长47.4%。

• 定制衣柜与橱柜业务增长显著：

  • 定制衣柜及家品业务收入约21.6亿元，同比增长39.2%。
  • 橱柜业务收入2.69亿元，同比增长144%。公司橱柜业务实现扭亏为盈，上半年减亏2202万元，亏损同比减少35.1%。
  • 预计2017年全年橱柜收入将达到8亿元，有望实现盈亏平衡。

• 战略扩张与协同效应：

  • 公司与华鹤集团签署合作意向书，设立木门合资公司，预计下半年将有新店开出。
  • 公司开始进军窗帘业务，以丰富产品线并增强市场竞争力。

• 渠道策略与产品联动：

  • 通过“799”和“19800”促销套餐方案，结合电商渠道进行订单引流，实现订单增长。
  • 在衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品，提升客单价。

• 盈利能力分析：

  • 上半年净利率达到11.8%，比去年同期略降0.2个百分点。
  • 一季度由于原材料价格上涨和费用摊销，净利率仅为8.1%；二季度随着销售规模回归正常，净利率回升至14.2%。

• 财务预测：

  • 预计2017-2019年EPS分别为1.06元、1.49元、2.04元。
  • 给予2017年45倍估值，目标价47.7元，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司信息：

  • 公司名称：索菲亚（002572）
  • 所属行业：轻工制造
  • 当前股价：39.00元
  • 目标价：47.70元（6个月）

• 财务数据概览：

  • 2016年营业收入：45.3亿元，同比增长41.75%
  • 2017年预计营业收入：65.1亿元，同比增长43.69%
  • 2019年预计营业收入：123.1亿元，同比增长35.45%
  • 2016年归母净利润：6.64亿元，同比增长44.66%
  • 2017年预计归母净利润：9.79亿元，同比增长47.44%
  • 2019年预计归母净利润：18.88亿元，同比增长36.97%

• 估值指标：

  • 2017年PE：36.79
  • 2019年PE：19.07
  • 2017年PB：7.04
  • 2019年PB：4.97
  • 2017年PS：5.53
  • 2019年PS：2.93
  • 2017年EV/EBITDA：23.35
  • 2019年EV/EBITDA：12.04

• 盈利能力指标：

  • 毛利率：从2016年的36.57%略升至2017年的37.07%
  • 三费率：从17.38%降至16.64%
  • 净利率：从14.07%升至15.04%
  • ROE：从15.97%升至19.15%

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级
  • 预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅将超过20%

• 风险提示：

  • 终端销售不及预期
  • 外延扩张带来的管理风险

财务预测与估值表

股东结构与现金流量

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

风险提示

• 终端销售不及预期的风险
• 外延扩张速度带来的管理风险