20250529-开源证券-小米集团-W-01810.HK-港股公司信息更新报告_2025Q2业绩有望继续向上_汽车Yu7发布仍是催化_3页_535kb

小米集团-W（01810HK）2025年5月29日投资评级为买入（维持），当前股价51750港元，对应2025-2027年257/180/166倍PE。2025Q2业绩或环比增长，Yu7车型7月发布提供正向催化。分析指出核心业务利润增长及汽车等新业务亏损收窄将推动整体净利润释放，2025-2027年盈利预测由389/552/624亿元上调至471/674/731亿元，同比增幅73%/43%/9%。

2025Q1非GAAP净利润达107亿元，同比增长645%，超出预期。主要得益于IoT和汽车业务毛利率超预期，其中核心业务利润112亿元，汽车及新业务亏损5亿元。手机业务出货量4180万台，环比下滑2%，受印度等海外市场需求疲软影响。但ASP同比增长6%、环比增长1%，反映产品结构优化。手机毛利率同比下滑24个百分点至12.4%，但环比改善0.4个百分点，因海外产品结构改善。IoT业务收入323亿元，同比增长59%、环比增长5%，受益于国补政策及品牌势能提升，毛利率达25.2%（同比+53pct），主要因大家电毛利率提升及产品结构调整。互联网收入91亿元，环比下降3%，毛利率76.9%。汽车业务交付量76万台，ASP238万元（环比提升4000元），主力车型SU7 ultra拉动。汽车毛利率环比提升3个百分点至23%。

2025年公司品牌势能持续增强，预期手机业务ASP进一步提升，IoT收入增速达30%，毛利率同步提高。汽车全年交付量或超35万台，毛利率改善。风险提示包括上游供应链涨价超预期、IoT海外拓展不达预期、汽车交付量不及预期。财务数据显示2023A至2027E营业收入预计从270.97亿元增至737.72亿元，复合增长率37%。净利润由19.27亿元增至73.08亿元，复合增长率37%。毛利率预计从21%提升至23%，净利率从7%增至10%，ROE从10%升至23%。估值方面，2025年P/E 44倍，P/B 51倍，较2023年分别下降18/17个百分点。报告强调公司需持续强化AI能力。