银行行业月报：11月部分经济数据改善，社融好于预期-20191223-中原证券-20页_906kb

报告摘要

银行行业月报总结

核心内容概述

本报告是中原证券发布的2019年12月23日银行行业月报，主要分析了11月银行板块的市场表现、经济数据、金融数据、政策动态及投资建议。

主要观点

行业表现：2019年11月21日至12月19日期间，银行指数上涨3.29%，与沪深300指数基本持平。在29个中信一级行业指数中，银行指数表现位居第25位。
子板块表现：股份行与城商行涨幅较大，分别达到3.54%，国有行涨幅较小，为2.47%。
个股表现：多数上市银行股价上涨，其中苏州银行、西安银行、江阴银行、光大银行、贵阳银行与苏农银行涨幅超过5%；而紫金银行、宁波银行、中国银行、建设银行与交通银行涨幅相对靠后。
经济数据改善：11月CPI同比上涨4.5%，PPI同比下降1.4%，PMI分项指数均高于临界点，显示经济整体呈现温和复苏迹象。社会消费品零售总额、固定资产投资等指标增速较上月有所加快。
社融数据超预期：11月社融规模增量为1.75万亿元，同比多增1505亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款同比多增1331亿元，显示银行对实体经济的支持力度增强。
估值分析：银行板块当前估值处于历史低位，将超过100%的拨备还原为净资产后，破净银行股的不良率约为4%，较账面高约2.5个百分点。当前估值对宏观层面的担忧反映充分，向下空间有限，但若宏观预期好转，估值有望明显修复。
投资建议：维持银行行业“同步大市”投资评级，建议积极关注板块投资机会。长期关注优质标的招商银行与宁波银行，积极关注估值优势明显且基本面良好的品种，如工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

关键信息

1. 经济数据亮点

CPI：11月CPI同比上涨4.5%，涨幅扩大0.7个百分点，环比上涨0.4%。
PPI：11月PPI同比下降1.4%，降幅收窄0.2个百分点，环比下降0.1%。
PMI：生产、新订单、供应商配送时间指数分别为52.6%、51.3%、50.5%，均高于临界点。
消费与投资：社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速加快0.8个百分点。固定资产投资同比增长5.2%，增速与1-10月持平。

2. 金融数据亮点

社融规模：11月社融增量1.75万亿元，同比多增1505亿元；1-11月累计社融增量21.23万亿元，同比多增3.43万亿元。
贷款情况：11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元。其中，中长期贷款持续改善。
存款情况：11月人民币存款增加1.31万亿元，同比多增3571亿元。
市场利率：11月SHIBOR利率为2.29%，质押式回购利率为2.29%，均较上月和上年同期有所下降。

3. 政策动态

系统重要性银行评估办法：央行与银保监会就《系统重要性银行评估办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在识别并强化系统重要性银行监管，防范“大而不能倒”风险。
公司治理监管评估办法：银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法（试行）》，明确公司治理评估结果作为监管资源分配的重要依据。
资本工具创新指导意见：银保监会修订《关于商业银行资本工具创新的指导意见》，优化资本工具的损失吸收机制和发行要求。
理财子公司净资本管理办法：银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，要求理财子公司满足净资本、风险资本等监管标准，促进其稳健发展。

4. 公司跟踪

杭州银行：获准发行无固定期限资本债券，金额不超过70亿元。
宁波银行：获准发行无固定期限资本债券，金额不超过500亿元；同时获准非公开发行股票。
南京银行：获准筹建南银理财有限责任公司，并获准发行二级资本债券，金额不超过145亿元。
苏州银行：公布非公开发行可转换公司债券预案，募集资金用于补充核心一级资本。
兴业银行：全资子公司兴银理财有限责任公司获准开业，注册资本50亿元。
上海银行：获准公开发行不超过200亿元的A股可转换公司债券。
渝农商行：采取由董事及高级管理人员增持股份的方式稳定A股股价。

5. 估值与盈利分析

估值数据：银行板块PB处于低位，相对沪深300指数的PB回落至近年来最低水平。
盈利情况：2020年行业景气度稳中下行，盈利水平边际下降但仍保持较高水平。银行基本面较为稳健，具有一定的抗风险能力。
重点公司估值：

银行简称	收盘价 (元)	EPS(元)	PE(倍)	BVPS(元)	PB(倍)
招商银行	37.54	3.19	4.13	20.07	1.67
宁波银行	28.1	2.15	13.07	12.68	2.08
建设银行	7.25	1.02	7.11	7.59	0.88
工商银行	5.94	0.84	6.83	6.3	0.86
上海银行	9.54	1.65	5.78	12.93	0.74
南京银行	8.77	1.31	6.69	8.01	1.09

风险提示

资产质量风险：若资产质量大幅恶化，将对银行盈利产生负面影响。
系统性风险：宏观经济下行压力可能引发系统性金融风险。

投资评级

行业投资评级：维持“同步大市”评级。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告指出，尽管经济下行压力仍然存在，但银行板块估值处于历史低位，具备一定的安全边际。同时，社融数据好于预期，中长期贷款持续改善，显示银行对实体经济的支持力度增强。政策方面，系统重要性银行评估、公司治理监管、资本工具创新及理财子公司净资本管理等新规出台，有助于提升银行的稳健性和合规性。在投资建议方面，建议投资者关注银行板块，尤其是优质标的招商银行和宁波银行，以及估值优势明显的工商银行、建设银行、南京银行和上海银行。整体来看，银行板块攻守兼备，具有温和的稳定收益潜力。

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