东北固收11月经济数据点评：如何理解数据和债市同步走-20191223-东北证券-16页_1mb

东北固收11月经济数据点评总结

核心内容概述

2019年11月的经济数据整体表现好于预期，显示出经济企稳迹象。固定资产投资、消费、工业增加值等指标均有所改善，但部分行业如制造业和房地产投资仍面临下行压力。与此同时，12月债市小幅调整，但幅度不大，主要受到宏观基本面、货币政策预期、资金利率、摊余成本法基金配置以及债券供给等因素影响。

主要观点与关键信息

1. 固定资产投资

• 整体表现：1-11月固定资产投资累计同比增长5.20%，与1-10月持平。
• 细分行业：
  • 房地产投资：1-11月房地产投资累计同比为10.20%，小幅回落，但销售数据向好，商品房销售面积同比转正。
  • 制造业投资：1-11月制造业投资累计同比为2.50%，底部盘桓，显示实体企业投资仍偏弱。
  • 基建投资：全口径基建投资累计同比增速为3.47%，小幅回升，但不含电力热力水的基建增速略有回落。

2. 消费表现

• 整体趋势：11月社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速较上月提升0.8个百分点，消费企稳回升。
• 结构分析：
  • 汽车类消费：11月限额以上单位汽车类零售额同比下降1.8%，但降幅较10月有所收窄。
  • 其他消费：扣除汽车类商品后，消费增长稳定，部分品类如石油类增速较低，与低油价有关。
• 未来展望：随着刺激消费政策和低基数效应，汽车类消费有望在四季度有所回升。

3. 工业增加值

• 整体表现：11月工业增加值同比增长6.2%，较10月加快1.5个百分点，为年内第三高增速。
• 行业结构：
  • 多数行业增速加快：41个大类行业中，38个实现同比增长。
  • 高技术制造业：增长较快，同比增长8.9%，显示产业升级趋势。
  • 工业产品产量：增长面达61.0%，较上月显著提升。

4. 就业市场

• 失业率稳定：11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，就业市场整体企稳。
• 政策影响：就业数据稳定预示宏观政策仍会维持趋稳态势。

5. 债市展望

• 12月债市调整：小幅调整，但幅度不大，主要受市场预期、货币政策宽松、资金利率低、基金配置需求和债券供给减少等因素影响。
• 未来趋势：预计2020年1-2月债市仍将有一波调整，10年国债收益率可能维持在3.4%-3.5%，10年国开债收益率在3.8%左右。
• 原因分析：
  • 宏观基本面不支持债券走牛；
  • 货币政策“降低社会融资成本”作用有限，央行更应“珍惜货币政策空间”；
  • 中美贸易谈判第一阶段基本达成一致，市场不确定性降低；
  • 专项债发行压力仍可能导致利率调整；
  • 2020年2月为闰月，可能对宏观数据形成利好。

风险提示

• 货币政策收紧
• 金融监管变化

关键数据总结

结论

2019年11月经济数据表明，经济已企稳，固定资产投资、消费和工业增加值均出现回暖迹象。尽管部分行业如制造业和房地产投资仍面临下行压力，但整体经济环境改善，市场信心增强。12月债市小幅调整，但未来仍有调整预期，主要受宏观基本面、货币政策预期和债券供给影响。建议关注2020年2月闰月对宏观数据的利好作用。