20211021-中航证券-大北农-002385.SZ-2021年三季报点评_周期影响弱化_多条业务向好_3页_319kb

大北农（002385）2021年三季报点评总结

核心内容概览

大北农（002385）2021年三季报显示，公司营业收入同比增长显著，但净利润大幅下滑，主要受生猪养殖周期下行影响。公司业务涵盖饲料、动保、种业等领域，具备较强的技术储备与市场拓展能力。

主要观点

1. 生猪业务承压，饲料业务高增长

• 生猪养殖：公司前三季度生猪销售量达294.9万头，同比增长166.9%；销售收入65.59亿元，同比增长46.9%。但受生猪周期下行影响，上半年毛利率同比下降38.37%，导致整体利润受到较大冲击。
• 饲料业务：受益于存栏恢复，公司饲料业务同比增长53.67%，其中猪饲料增长75.53%，反刍饲料增长33.72%。未来随着原材料成本压力边际缓和，饲料业务盈利能力有望提升。

2. 种业技术领先，业务整合加速

• 公司在转基因技术方面处于行业领先地位，多个玉米与大豆转基因产品已通过国内外安全认证，具备良好的技术储备。
• 10月19日公告拟将部分种业科技产业的控股子公司股权划转至全资子公司北京创种科技有限公司，旨在整合资源、优化架构，提升种业板块的管理效率与市场竞争力。

3. 周期影响弱化，业务前景向好

• 生猪周期已进入底部区域，市场对周期影响的担忧逐步释放。
• 饲料销量随存栏增加而增长，未来盈利空间有望扩大。
• 种业板块受益于种植行情回暖，叠加政策支持，有望迎来发展机遇。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2021年前三季度达234.42亿元，同比增长53.55%。
• 归属母公司净利润：1.07亿元，同比下降92.76%。
• 扣非净利润：-0.54亿元，同比下降104.31%。
• 经营性现金流净额：5.83亿元，同比下降51.12%。

2. 投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：2021年为0.01元，2023年预计为0.46元。
• PE预测：2023年PE为18倍。
• 预期业绩：公司预计2021-2023年归母净利润分别为0.56亿元、6.93亿元和19.14亿元，业绩有望逐步改善。

3. 财务指标预测

风险提示

• 生猪周期波动：当前仍处于周期下行阶段，可能对公司盈利造成一定压力。
• 饲料原材料价格波动：成本压力可能影响毛利率。
• 市场拓展风险：种业业务虽有技术优势，但市场接受度和政策变化仍存在不确定性。

估值与市场表现

• 当前股价：8.62元/股
• 12个月价格区间：6.65元/股至11.43元/股
• 总市值：356.98亿元
• 流通市值：274.10亿元
• 总股本：4,141.28百万股
• 流通股本：3,179.81百万股

业务板块分析

饲料业务

• 随着存栏恢复，饲料销量增长显著。
• 未来原材料成本压力有望缓解，盈利空间扩大。

种业业务

• 转基因技术领先，多款产品通过国内外认证。
• 业务整合持续推进，有利于提升管理效率与市场竞争力。

养殖业务

• 养殖规模扩张迅速，但受周期影响，利润承压。
• 公司已停止生猪养殖固定资产投入，转向优化现有资源。

总结

大北农在2021年前三季度表现出较强的营收增长能力，但净利润受生猪周期影响显著下滑。公司通过饲料业务的高增长和种业技术的持续突破，展现出多条业务线向好的趋势。随着周期影响弱化及种业政策的利好，公司未来业绩有望逐步回升。分析师建议关注其长期发展潜力，给予“买入”评级。