20240823-天风证券-大北农-002385.SZ-24H1业绩改善_种子全国推广网络建立_看好转基因业务未来潜力_3页_752kb

大北农（002385）半年报点评总结

**投资评级：**维持“买入”评级
**目标价格：**未披露

核心观点：

1. **业绩表现：**公司2024年上半年实现营业收入1309.5亿元，同比下降16.42%；归母净利润亏损15.6亿元，但2024Q2单季度已实现净利润增长111.51%。生猪业务在2024Q2首次实现盈利。
2. **饲料业务：**受生猪产能去化影响，饲料销量略有下滑，但毛利率提升至12.67%，同比提升0.56个百分点。
3. **生猪养殖：**生猪销量同比增长24.5%，生产指标持续改善，基础母猪存栏328万头，育肥猪存栏2.73亿头。下半年猪周期有望回暖，推动业绩增长。
4. **种业布局：**玉米种子销量同比增长87.74%，推广网络覆盖全国主要生态区。公司4个转基因玉米性状已获安全证书，商业化应用启动，预计将推动种业成为新的增长点。

研报看点：

1. **转基因技术优势：**公司在转基因玉米种子的研发和商业化布局领先，性状许可费收入已部分预收，收费标准约为8-10元/亩。
2. **长期成长逻辑：**饲料业务稳健，种业有望延续增长动力，生猪养殖受益于周期反转。

风险提示：

• 原料价格波动、疫情与自然灾害风险。
• 政策变动风险，如转基因政策变化可能影响商业化进程。
• 种子研发与推广的市场接受度不确定性。

财务预测：

• 预计2024-2026年EPS分别为0.03元、0.29元、0.29元。
• 短期估值区间高（PE 299-766倍），但中长期盈利改善将支撑估值修复。