深度报告-20240220-天风证券-博众精工-688097.SH-3C自动化设备龙头_深度受益苹果产线升级+MR蓝海市场_新能源+半导体拓宽成长天花板_22页_2mb

博众精工（688097）首次覆盖报告总结

一、公司概况

博众精工是国内领先的3C自动化设备及智能装备龙头，专注于精密组装、检测、量测等领域，近三年营收规模复合增长率达19.3%。公司于2021年至2023年前三季度营收突破500亿元，净利润快速恢复增长。

二、财务表现（2021-2025E）

三、主营业务结构（2022年）

• 消费电子业务：营收占比73.7%，深度绑定苹果产业链（占营收**70%**以上），受益于iPhone产线升级与Vision Pro空间计算设备需求；
• 新能源业务：毛利率20%-21%，锂电设备获宁德时代、蔚来等客户合作，换电设备自供率80%；
• 半导体业务：聚焦芯片封装与检测设备，AOI国产化率低（<20%），毛利率25%-29%；
• 核心零部件：主要由子公司苏州灵猴运营，营收从2020年7.5亿元增至2022年24.5亿元。

四、核心增长驱动因素

1. 苹果产线升级：柔性化产线需求旺盛，Vision Pro带动MR产业链爆发（预计2026年XR出货量3508万台）；
2. 新能源与半导体国产化进程：锂电设备技术领先，半导体检测与贴装设备放量；
3. 政策支持：中国积极推动换电模式（财政部、工信部等），标准化与行业渗透将持续加速。

五、估值与建议

• 估值模型：采用分业务PE模型，综合PE取28倍（2024年）；
• 目标价：3534元/股，对应市值1579亿元；
• 评级：“买入”，核心标的在于其在消费电子+空间计算+新能源的长期成长性。

💎 关键结论
博众精工是国内3C自动化龙头，深度受益于苹果Vision Pro空间计算、新能源电动车换电以及半导体国产化浪潮，成长天花板拓宽，建议投资者逢低关注。