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中矿资源（002738）发行上市资料及公司分析总结

核心内容

中矿资源勘探股份有限公司是一家专注于固体矿产勘察技术服务的地质勘察技术服务公司，主要业务包括固体矿产勘察技术服务、矿权投资、海外勘察后勤配套服务和建筑工程服务等。公司自2001年起连续被评为国家级高新技术企业，并在2012年荣获“全国模范地勘单位”称号。

公司主要收入来源为海外市场，2013年境外营业收入占比达92.80%，其中固体矿产勘查技术服务占主营业务收入的69%，毛利率达35.3%。公司参与的代表性项目包括赞比亚谦比希铜矿、津巴布韦Hopewell铂钯矿、巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、老挝帕克松铝土矿及阿富汗艾娜克铜矿等。

主要观点

1. 公司业务结构

• 公司以海外市场为主，2013年境外收入占比达92.80%。
• 固体矿产勘查技术服务是核心业务，占比69%。
• 海外勘察后勤配套服务和建筑工程服务为辅助业务，分别占3%和28%。

2. 发行信息

• 发行价格为7.57元/股。
• 发行股数为3000万股。
• 发行方式为网下发行+网上申购。
• 主承销商为中信建投证券。
• 首日上市股数为2080万股。

3. 盈利预测

• 2014-2016年净利润分别为0.52亿元、0.59亿元和0.71亿元，同比增长分别为5.1%、14.5%和20.8%。
• 2014-2016年每股收益分别为0.43元、0.49元和0.59元。
• 合理股价区间为18.2元~19.6元，对应15年30~32倍预测市盈率。

4. 矿权投资业务

• 公司目前拥有41个矿权，未来将优先对重点矿权进行资金技术投入。
• 矿权投资业务将通过吸引外部战略投资机构、部分权益转让或作价入股等方式实现盈利和滚动发展。

5. 竞争优势

• 境外项目综合管理经验优势：公司在20多个国家开展地质勘查服务，形成良好市场声誉。
• 技术优势：掌握地、物、化、遥、钻等相关技术，并持续进行研究与开发。
• 人才优势：拥有大量具备外语能力的专业技术人员。
• 高端客户资源优势：与中冶集团、中色集团等大型矿业企业有长期合作。
• 机制优势：反应灵活，管理完善。

关键信息

1. 财务状况

• 2011-2013年主营业务毛利率分别为34.46%、33.67%、33.01%，略有下滑。
• 2013年销售净利率为15.2%，高于其他以海外业务为主的公司。
• 2013年ROE为12.4%，低于中工国际。

2. 现金流量

• 2013年经营活动产生的现金流量净额同比下降67.7%，主要由于应收款项未收回及汇率变化影响。

3. 募投项目

• 募集资金1.91亿元，主要用于勘探主辅设备购置及配套营运资金项目。
• 项目总投资额为2.94亿元，其中募集资金使用额为1.91亿元。

4. 市场前景

• 受益于“一带一路”战略，海外矿业市场潜力巨大。
• 2011年我国境外矿产投资总额为878亿美元，采矿业投资占比15%。
• 公司在非洲、东南亚、南美等地有重要布局，与我国有很强的互补性。

5. 风险提示

• 经营业绩下滑风险：受有色金属价格下跌影响，公司收入和毛利有所下滑。
• 政策风险：国家对海外勘查支持政策存在不确定性。
• 大客户集中风险：前五大客户销售收入占比高达81.61%。
• 矿权投资业务不确定性：矿权投资周期长，尚未产生财务收益。

结论

中矿资源是一家以海外矿业服务为核心的轻资产企业，受益于“一带一路”战略和我国对外投资的增长趋势。公司具备丰富的境外项目经验、较强的技术和人才优势，以及与大型矿业企业的良好合作关系。尽管存在一定的政策和市场风险，但其盈利能力和成长性仍然值得期待。预计公司未来三年每股收益分别为0.43元、0.49元和0.59元，合理股价区间为18.2元~19.6元。