20250525-国金证券-众安在线-06060.HK-稳定币法案打开想象空间_持续推荐_4页_844kb

中国香港立法会于5月21日三读通过《稳定币条例草案》，预计2025年底前机构可向香港金管局申请成为合规稳定币发行商。众安银行作为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，其虚拟资产业务布局深入，有望从中受益。2024年7月，众安银行与金管局首批沙盒参与者圆币创新科技合作，成为首家利用其储备银行服务的稳定币发行人。目前众安银行已为超80家Web3公司提供商业银行服务，并与本地持牌虚拟资产交易平台HashKey及OSL建立合作关系。

众安银行于2024年11月与Hashkey Exchange合作推出加密货币交易服务，成为亚洲首家为零售用户提供加密交易服务的银行。用户可通过ZABank App直接以港元或美元买卖热门加密货币，交易资金从活期账户自动划转，无需切换平台。收费模式包含每笔交易佣金（首3个月0佣金优惠，后续USD199/HKD15）及平台费（首3个月交易金额0.8%，后续交易金额15%）。截至当前，众安银行用户数超80万，且与数字资产交易所、稳定币发行方联系紧密，未来合作预期良好。

盈利预测方面，2025年众安银行归母净利润预计增长至905亿元，较2024年603亿元增幅达259%。2023年剔除一次性投资收益后的归母净利润为294亿元，2024年H1净利润仅0.55亿元，但2024Q1保险业务已实现57亿元净利润，承保及投资业务均有所改善。2025年PB估值为0.74倍，处于2018年来5%分位，凸显低位配置机会。预计2025-2027年ROE分别为42%、48%、53%，每股收益从0.2元增至0.93元，P/E估值从57倍降至1235倍，P/B估值从0.84倍降至0.62倍。

风险提示包括监管趋严、经济修复不及预期、行业竞争加剧及资本市场波动。财务数据显示，2023-2025年保险服务收入增长率分别为241%、153%、111%，归母净利润增长率达1054%、500%、259%。资产负债表显示，2025年总资产预计达48109亿元，股东权益增至22681亿元，总负债与股东权益合计48109亿元。金融资产配置方面，以公允价值计量的金融资产占比显著，但需关注信用减值及市场波动风险。投资评级建议"买入"，基于未来业绩弹性及估值优势。