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众安在线（06060）总结

核心内容

众安在线在2018年上半年实现了保费收入51.32亿元人民币，同比增长106%，显示出其业务增长的强劲势头。这一增长主要得益于健康、消费金融和汽车生态等业务板块的推动。值得注意的是，2017年生活消费和航旅生态的占比明显下降，而健康和消费金融的占比则迅速上升，预计2018年仍将延续这一趋势。

主要观点

• 业务增长显著：众安在线上半年保费收入同比增长106%，反映出其在多个业务领域的扩张成效。
• 增长动力来源：健康、消费金融和汽车生态成为主要增长引擎，尤其是健康生态显示出较强的市场潜力。
• 消费金融生态风险关注：尽管健康生态表现良好，但消费金融生态仍存在一定的风险因素，需持续关注。
• 车险承保盈利尚需时间：车险业务虽然发展迅速，但实现承保盈利仍需较长时间，短期内仍可能面临承保亏损。
• 盈利预期：预计2018年上半年和全年仍将处于亏损状态，但有望在2020年实现承保盈亏平衡。
• 估值调整：交银国际将众安在线的目标价从66港元下调至45港元，对应3.6倍2018年每股净资产。
• 估值合理性：当前估值水平已较为充分地反映了公司面临的挑战，处于偏低水平，但短期内缺乏明显催化剂。
• 评级维持中性：基于当前估值和业务发展状况，交银国际维持对众安在线的中性评级。

关键信息

• 2018年上半年保费收入：51.32亿元人民币
• 同比增长率：106%
• 主要增长板块：健康、消费金融、汽车生态
• 2017年业务结构变化：生活消费和航旅生态占比下降，健康和消费金融占比上升
• 未来趋势预测：2018年业务结构变化趋势预计延续，2020年有望实现承保盈亏平衡
• 目标价调整：从66港元下调至45港元
• 估值倍数：对应3.6倍2018年每股净资产
• 评级结论：维持中性评级，认为当前估值偏低但缺乏短期催化剂

总结

众安在线在2018年上半年表现出强劲的保费增长，主要得益于健康、消费金融和汽车生态业务的推动。尽管如此，公司仍需面对消费金融生态的风险以及车险业务尚未实现承保盈利的挑战。交银国际预计2018年仍将处于亏损状态，但有望在2020年实现承保盈亏平衡。鉴于当前估值已充分反映挑战，且短期内缺乏催化剂，交银国际将目标价下调至45港元，并维持中性评级。