20170331-中国银河国际证券-Yum_Cha_13页_2mb

Yum Cha 飲茶总结

核心内容

本总结基于2017年3月31日发布的市场分析报告，主要涉及BBMG Corporation（02009.HK）和DC Holdings（0861.HK）两家公司的财务表现、业务发展及投资建议。

主要观点

BBMG Corporation

• 2016年业绩：2016年BBMG的房地产业务毛利率从2015年的36.7%下降至26.5%，主要由于负毛利项目收入确认。
• 2017年展望：预计2017年房地产业务毛利率仍将维持在25%左右，但预计2018年将恢复至正常水平30%以上。
• 财务表现：2017年预计收入增长至57.56亿元人民币，净收入为2.58亿元人民币，较2016年增长11%。预计2018年收入进一步增长至62.68亿元人民币，净收入增长30%。
• 估值调整：将2017年目标价从4.15港元下调至3.77港元，对应14.3倍2017年每股收益和0.77倍市净率。
• 水泥业务复苏：水泥业务毛利率从2016年上半年的15%提升至2016年第四季度的63%，预计2017年全年水泥业务毛利率将达60%。

DC Holdings

• 2016年业绩：2016年净利润为3.89亿港元，高于预期。主要得益于其他收入和收益的超预期。
• 业务发展：公司计划在IT服务领域重点发展云和大数据业务，利用其在金融、税务、农业和政府领域的领先优势。
• 估值调整：将2017年目标价上调至8.04港元，基于28倍2017年每股收益。
• 收入结构：2016年总收入为122.51亿港元，其中供应链业务增长8.3%，互联网金融业务增长101%，智能城市运营业务增长17.9%。

关键信息

市场数据

• 指数表现：恒生指数24301.1，恒生中国企业指数10355.7，上证综合指数3210.2，深证综合指数1979.6。
• 大宗商品：黄金1242.7，BDIY1324.0，原油WTI 50.4，原油BRENT 53.0。
• 利率：HIBOR 3-M 0.9%，SHIBOR 3-M 4.4%。
• 汇率：RMB/USD 6.9。

财务指标

业务亮点

• BBMG：
  • 房地产业务因负毛利项目影响，2016年毛利率下降。
  • 2017年预计房地产收入为150亿港元，较2016年下降17%。
  • 水泥业务毛利率预计2017年达60%，较2016年上半年的15%大幅改善。
• DC Holdings：
  • 2016年净利润高于预期，主要因其他收入和收益的增加。
  • IT服务业务将聚焦云和大数据服务，利用其在多个垂直领域的领先地位。
  • 公司将采用API经济模式推进智能城市项目，提高效率和数据整合能力。

投资建议

• BBMG：维持“买入”评级，2017年目标价3.77港元，较当前价格有16%的上涨空间。
• DC Holdings：维持“买入”评级，2017年目标价8.04港元，较当前价格有20.5%的上涨空间。

财务比率

重要事项

• 市场动态：2017年4月2日将发布财新中国制造业PMI。
• 公司信息：
  • BBMG集团为最大单一股东，持股44.93%。
  • DC Holdings的主要股东包括GZ Construction Group（20.1%）和GRG Banking Equipment（15.58%）。
• 分析师：
  • Wong Chi Man，首席研究员。
  • Livy Lyu，研究助理。
  • Mark Po，高级分析师。