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香飘飘（603711）2021年中报点评总结

核心内容

香飘飘于2021年8月27日发布2021年中报，显示公司上半年实现营收10.88亿元（+9.79%），归母净利润-0.62亿元（+2.55%）。尽管净利润为负，但整体业绩符合市场预期。公司当前股价为14.88元，总市值为6196.78百万，流通市值为6049.12百万。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：10.88亿元，同比增长9.79%。
• 2021H1归母净利润：-0.62亿元，同比增长2.55%。
• 2021Q2营收：3.97亿元，同比下降29.21%。
• 2021Q2归母净利润：-0.65亿元，同比下降401%。
• 毛利率：2021H1为28%（-5pct），其中2021Q2为23.19%（-11.09pct），主要因会计准则调整导致成本增加。
• 净利率：2021H1为-5.7%，2021Q2为-16.42%，主要受疫情影响销售费用投放减少。

战略与产品

• 实施“冲泡+即饮”双轮驱动战略，冲泡为基本盘，即饮为未来增长点。
• 产品矩阵：包括“香飘飘”固体冲泡奶茶、“MECO蜜谷”果汁茶、“MECO”牛乳茶、“兰芳园”液体奶茶。
• 新产品发布：上半年推出液体奶茶烤奶茶（三种口味）、果汁茶红石榴白葡萄及贵妃粉荔、兰芳园低糖港式冻柠茶，丰富产品线。
• 市场策略：下半年将聚焦居家消费，加强高势能门店建设，开拓下层市场，聘请王一博为品牌代言人，推动品牌年轻化。

渠道与区域

• 电商渠道：2021H1电商营收1.21亿元，同比增长46%，占比11%。
• 区域表现：除华南、东北和西南因基数原因外，其他区域均有明显增长，华东地区同比增长18%。
• 经销商调整：2021H1末共有1224家经销商，净减少99家，优化为分销商和终端服务商体系。

关键信息

财务指标预测

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.93/1.02/1.12元，当前PE分别为16/15/13倍。
• 风险提示：
  • 疫情可能拖累消费；
  • 模式推广不及预期；
  • 即饮增长不及预期。

总结

香飘飘2021年中报显示，公司业绩基本符合预期，但受季节性影响，第二季度营收和净利润均出现下滑。公司持续优化经销商体系，推动电商渠道高增长，同时加快产品矩阵的丰富。尽管即饮业务仍处于培育期，但其潜力巨大，公司正通过品牌年轻化和市场策略优化，为未来增长蓄力。分析师维持“买入”评级，认为公司产品不断推陈出新，即饮板块有望成为第二增长曲线。