酒店餐饮行业专题报告：餐饮板块年报_一季报总结及2022年弹性测试_20页_704kb

餐饮行业2021年报及2022年一季报分析总结

核心内容

本报告对2021年及2022年一季度餐饮板块主要公司（九毛九、海伦司、海底捞、百胜中国）的经营状况进行了分析，并对2022年业绩进行了弹性测算。报告认为，疫情对行业造成短期冲击，但优质标的具备长期增长潜力，板块估值处于底部，建议关注疫后修复逻辑。

主要观点

• 疫情对行业影响：2021年下半年疫情反复对餐饮企业经营造成一定压力，尤其是新店爬坡期延长，但整体行业呈现尾部出清、头部品牌高速展店的趋势。
• 盈利改善与展店驱动：九毛九、海伦司及百胜中国均在疫情后表现出一定的盈利改善迹象，九毛九与海伦司的展店速度较快，成为业绩增长的重要驱动力。
• 海底捞的调整与优化：海底捞通过啄木鸟计划优化资产结构，短期内利润承压，但长期看有助于提升盈利能力。
• 弹性测试：基于疫情恢复速度、门店经营情况及消费者行为变化，对各公司2022年业绩进行了悲观、中性与乐观三类假设下的预测，显示其盈利弹性空间较大。

关键信息

九毛九

• 2021年表现：实现营收41.8亿元，同比增长54%；经调归母净利润3.8亿元，同比增长227.6%；净利率9.1%，同比提升4.8pct。
• 太二表现：营收占比达78.8%，经营利润率21.8%；展店117家，全年基本完成展店目标。
• 弹性测试：2022年经调净利润预测为3.2~5.4亿元，对应PE为59.3~35.1X。

海伦司

• 2021年表现：实现营收18.4亿元，同比增长124.4%；经调归母净利润1.0亿元，同比增长32.3%；净利率5.5%，同比下滑3.8pct。
• 门店扩张：全年新增445家门店，低线城市占比达89.5%。
• 弹性测试：2022年经调净利润预测为1.6~5.4亿元，对应PE为61.0~18.1X。

海底捞

• 2021年表现：实现营收411.1亿元，同比增长43.7%；门店达1329家，低线城市占比81.3%。
• 啄木鸟计划：永久关停部分经营不善门店，短期利润承压，但有利于优化资产结构。
• 弹性测试：2022年归母净利润预测为-6.9~33.4亿元，对应PE为53.3~19.2X。

百胜中国

• 2021年表现：实现营收98.5亿美元，同比增长19.2%；归母净利润9.9亿美元，同比增长26.3%；净利率10.0%，同比提升0.5pct。
• 2022Q1表现：营收25.5亿美元，同比增长9.3%；归母净利润1.0亿美元，同比增长2.9%。
• 弹性测试：2022年归母净利润预测为6.5~8.6亿美元，对应PE为25.9~19.6X。

投资建议

• 推荐标的：九毛九、海伦司，因其强盈利能力与高展店速度。
• 建议关注：百胜中国，因其业绩稳定增长与外卖业务的韧性。
• 关注点：海底捞在啄木鸟计划完成后，资产质量优化，具备边际改善空间。

风险提示

• 疫情反复：可能继续对餐饮企业经营造成压力。
• 可选消费恢复不及预期：可能影响整体行业复苏。
• 展店不及预期：可能限制业绩增长空间。