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国投证券宏观定期报告：2024年4月周度经济观察

一、工业企业盈利与需求状况

3月份工业企业营收同比下滑13%，利润同比降至-35%，显示工业部门需求持续收缩。企业库存虽处于偏低水平，但产能利用率大幅下滑，价格低迷压制利润增长。未来盈利恢复仍存在不确定性。

• 工业利润与PPI走势背离，主要受收入下滑影响；
• 房地产销售不及季节性水平，政策端放松信号释放，但居民交付风险担忧仍存，市场传导机制不畅。

二、政策预期与风险偏好变化

市场预期政策刺激力度加大，风险偏好回暖推动股票市场反弹，尤其是成长与房地产相关板块表现较强，而高股息板块相对疲软。

• 政治局会议内容及政策落地将主导短期市场走向；
• 债券市场收益率上行主要受政策引导和降息预期调整影响，但需关注基本面是否改善以确保趋势可持续。

三、美国经济与通胀展望

一季度美国经济增速放缓，但内需仍较强劲，消费与私人投资支撑经济表现。服务业价格上涨导致通胀压力持续，消费与投资增长数据相互印证经济韧性。

• 尽管通胀超出预期，但“滞涨”可能性较低；
• 美联储降息预期下调但未必陷入衰退，市场应关注政策落地对经济的实际支持效果。

总结分析

本期报告指出，当前中国经济存在需求恢复波折与供给侧出清时间较长的双重压力，政策力度和效果将成为推动企业盈利恢复和市场情绪回暖的关键变量。同时，美国经济内需偏强及通胀压力延续，国际市场或将保持震荡格局。