20251024-国元期货-国债期货数据周报_政策预期升温_风险偏好回升_12页_1mb

总结报告：国债期货数据周报分析

主要观点

近期，中美贸易摩擦担忧加剧了风险偏好回落，但10月20-23日召开的中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议以及10月24-27日马来西亚会谈消息提振了市场情绪，风险偏好整体回升。国债期货市场出现震荡下行。债券利率下行空间有限，主要受当前利差和情绪韧性制约。尽管年底二次降息可能性不确定，但若贸易摩擦升级或四季度基本面压力持续，可能推动降息，从而放大债券利率下行机会。结构上，需关注30年国债与10年期国债的利差变化，当前30年现券收益率已回升至1年前水平，利差处于近两年高位，暗示超长期国债配置价值显现。

周度市场回顾

本周国债期货市场呈现震荡回落态势。前三季度国内生产总值同比增长5.2%，规模以上工业增加值增长6.2%，固定资产投资同比下降0.5%，但扣除房地产投资后增长3.0%。房地产开发投资下降显著。财政数据显示一般公共预算收入增长0.5%。贸易摩擦相关磋商预期支撑了政策改善预期。资金面方面，央行通过逆回购操作净投放781亿元，市场流动性相对充裕。美联储降息预期（下周和12月各降25bps）可能间接影响，但中国国内政策灵活性是关键驱动。

国债期货指标分析

国债期货各合约收益率和价差变化显示，市场整体趋稳。30年国债连续合约收益率回升至历史高位，跨品种和跨期价差显示超长期国债溢价上升。持仓量和基差走势表明CTD券净基差和IRR水平与政策敏感度高度相关，10月可能存在基于利差反弹的投资机会。

主要影响因素

• 宏观基本面：前三季度经济数据符合预期，消费和投资数据支撑内需政策导向，但房地产压力和贸易摩擦可能限制增长。
• 资金面情况：央行逆回购操作净投放，SHIBOR和MLF数据显示流动性边际改善，预计宽松政策仍有空间，但需监控贸易摩擦进展。
• 政策动态：四中全会强调扩大内需和消费，马来西亚会谈或缓和外部风险，但二次降息不确定，将影响利率路径。

策略建议

建议关注超长期国债（如30年期）的配置机会，边际收益较高。短期市场情绪韧性较强，利率下行空间有限，但若二次降息落地或经济数据恶化，风险偏好可能进一步波动。持仓方面，建议跟踪CTD券基差变化，利用价差机会进行套利。