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证券研究报告：宏观政策预期抬升带动风险偏好上扬

根据2025年07月14日发布的宏观周报，主要内容总结如下：

一、权益市场分析

上周市场放量上涨，主要驱动因素包括：

1. 关税政策：美国将关税暂缓期延长至8月1日，短期不确定性减弱，缓解了关税大幅上调的风险，带动亚太股市情绪回暖。
2. 基本面：CPI小幅好于预期，得益于食品价格降幅小于季节性水平、油价和金价上涨带动、促消费政策下需求持续释放；PPI显著低于预期，主因中下游行业价格下滑、618促销等因素影响。
3. 政策：房地产政策预期提升，提升市场情绪，而7月政治局会议的结构性政策预期较低。

二、固定收益市场分析

上周债市收益率普遍上行，原因包括：

1. 短期资金利率压力影响债市情绪。
2. 地产政策预期抬升及关税延期，带动风险偏好提升，形成股债跷跷板效应。
3. 中期债市需关注反内卷政策落地及财政政策加码，基本面和货币政策将继续支撑中长期韧性。

三、海外市场分析

1. 市场表现：美股、美债下跌，美元指数上涨；中国、黄金等商品表现分化。
2. 关税调整：美国延长关税暂缓期后，对中国商品关税上调的可能性增加，引发全球市场担忧通胀和贸易紧张情绪。
3. 降息预期：美联储内部对降息的分歧加剧，市场预计9月和12月各降息一次。

四、宏观经济数据回顾

上周公布的6月通胀数据呈现分化：CPI小幅上升（同比0.1%），主因食品价格降幅低于季节性水平，部分商品和服务价格上涨；PPI显著下降（同比-3.6%），主因制造业价格下滑、原材料价格季节性下行。

五、下周市场关注点

重点关注以下事件及数据：

• 中国：6月出口、进口、固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、GDP、CPI、核心CPI等数据。
• 美国：通胀、核心CPI、零售销售数据。

该报告最后提示风险：基本面出现超预期弱化、贸易谈判不及预期的可能性。