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铝周报（2025年2月24日）

一、主要发现

• 矿端供应逐步好转，氧化铝产能较上周减少20万吨至9185万吨，但库存小幅增加37万吨至3225万吨。山东新增产能逐步释放，山西、河南部分氧化铝厂因检修减产。
• 电解铝产能持续扩张，新增产能主要来自中铝青海项目，四川地区积极复产，预计3-5月全面达产。
• 下游需求改善：铝下游加工龙头企业开工率周内环比上升41%至609%，其中铝板带龙头企业开工率周内上升18%，铝型材龙头企业开工率持稳。
• 库存数据分化：国内铝锭社库累库明显，上期所铝锭库存增加至2329万吨，LME铝库存周环比下降201万吨至5399万吨。

两、宏观与政策

• 美国Markit服务业PMI初值降至497，创两年多新低；制造业PMI初值超预期回升，可能为关税提振的暂时性影响。
• 特朗普宣布将对进口汽车、半导体和药品征收25%关税，可能于4月2日生效。
• 中国LPR维持不变，民营企业座谈会释放积极信号，央行行长潘功胜称将实施“更加积极的财政政策”。
• “两会”即将召开，政策宽松预期升温，市场对经济刺激政策仍有期待。

三、市场分析

• 建议策略：暂不建议操作氧化铝，沪铝建议逢低布局多单，运行区间参考20200-21200元/吨。
• 关税政策或推迟讨论，市场需警惕价格回落风险。
• 产能扩张持续，但四川复产进度与预期存在偏差，市场可能面临短期扰动。