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洋河股份2022-2023年业绩与分析

业绩简评（截至2023年Q1）

• 2022年业绩：营业收入30105亿元，同比增长1876%；归母净利润9378亿元，同比增长2491%；扣非净利润9277亿元，同比增长2582%。
• 2022Q4业绩：营收3622亿元，同比增长629%；归母净利润306亿元，同比增长367%；但扣非净利润同比下降1710%。
• 2023Q1业绩：营收15046亿元，同比增长1551%；归母净利润5766亿元，同比增长1566%。

经营分析

分产品

• 中高档产品（蓝色经典、珍宝坊等）收入2623亿元，同比增长219%。
• 普通产品（洋河大曲、双沟大曲）收入327亿元，同比增长50%。
• 中高档产品占比提升16个百分点至89%，预计“海”系产品增速30-40%、“天”系10%以上、“梦”系20%左右。
• H2中高档同比增长12%，普通同比增长85%，受宴席、商务限制影响次高端。

分区域

• 2022年省外收入16179亿元，同比增长237%，省内收入13321亿元，同比增长153%。
• 省外收入占比提升至55%，H2省外增速快于省内。
• 省内外经销商净增27家和69家，首次提升，表明渠道优化接近尾声。

经营效率

• 毛利率：2022年同比下滑0.7个百分点，主要因直接材料、能源涨价。
• 费用率：销售费用率上升，管理费用率下降，广告投入增加。
• 库存：Q1库存约2个月，回款进度50%。梦6+于2月16日停货，预计后续恢复。

估值与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速18%/17%/16%，利润增速22%/20%/18%，EPS为7.58元/9.07元/10.72元。
• 估值：当前PE为20X/17X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 区域市场竞争加剧，梦6+全国推广不及预期，宏观经济下行风险。

公司基本情况（预测数据）

• 收入：2025年预计47970亿元，5年CAGR 155%。
• 净利率：2025年净利率约34%。
• ROE：维持在21%以上。
• 估值：2025年PE预期14X，估值进一步下移。