20230426-西南证券-洋河股份-002304.SZ-产品升级提质加速_经营质量持续向好_4页_1mb

洋河股份（002304）2022年年报及2023年一季报点评

当前评级：买入（维持）

财务表现摘要

• 2022年：营业总收入3011亿元（+188%），归母净利润938亿元（+249%）。
• 2023年一季度：营业总收入1505亿元（+155%），归母净利润577亿元（+157%），符合市场预期。

产品结构优化

• 中高档酒（≥100元/500ml）收入2623亿元（+219%），普通酒收入327亿元（+50%），吨单价提升至151万元/吨。
• 省外营收占比达54.8%（+14个百分点），成为主要增长驱动。

经营质量提升

• 销售净利率增至31.2%，ROE提升至19.76%。
• 费用率优化明显：销售费用率下降1个百分点至13.9%，管理费用率下降8个百分点至6.4%。

产品与战略升级

• 推出梦之蓝手工班、帝坊等新品，聚焦M6+战略主体和海之蓝规模。
• 优化经销商结构，净增96家经销商至8238家。

投资建议与估值

• EPS预测：2023-2025年分别为7.50元、8.60元、9.84元，对应PE分别为20倍、18倍、15倍。
• 评级：维持“买入”建议，看好全国化与消费升级长期潜力。

风险提示

经济下滑、消费复苏不及预期。

（数据来源：Wind，西南证券）

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立客观判断，无利益冲突。建议仅供参考，投资者需自行承担风险。