20230226-广州期货-月度博览_粕类油脂_蛋白粕上方空间有限_油脂维持区间震荡_16页_2mb

研究报告总结：粕类油脂月度分析

核心内容

本报告分析了2023年2月份粕类和油脂市场的行情变化、供给与需求情况、库存及成本利润等，对后续走势进行了展望，并提出了相应的操作建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 粕类：蛋白粕在2月份维持高位震荡，核心原因在于南美天气的不确定性、阿根廷减产担忧、巴西丰产压力及国内需求偏弱。
• 油脂：2月份油脂走势呈现分化，棕榈油和豆油表现较强，菜油相对较弱。主要驱动因素包括供应担忧、斋月备货需求、国内消费逐步修复。

2. 供给分析

• 巴西：大豆出口进度偏慢，受天气影响，收获及运输受阻，导致3-4月份进口大豆到港量下调。
• 阿根廷：产量因干旱和热浪影响不佳，USDA预测为4100万吨，但布交所下调至3350万吨，关注后续调整。
• 棕榈油：马来产量因拉尼娜气候和劳工短缺下降，印尼出口政策收紧，棕榈油库存偏高，压制其涨幅。

3. 需求分析

• 蛋白粕：下游需求受养殖利润不佳和节前出栏影响，需求增量有限，保持刚需补库为主。
• 油脂：豆油和菜油需求逐步修复，棕榈油因斋月备货和生柴政策利好，需求回暖，但国内库存偏高限制涨幅。

4. 库存情况

• 蛋白粕：库存回升，预计2季度将继续累库。
• 油脂：棕榈油库存维持在历史高位，豆油和菜油库存仍待修复。

5. 成本利润

• 进口榨利：近月进口榨利有所修复，但整体仍受国内供应偏紧影响。

6. 价差表现

• 基差：豆粕和菜油基差继续走弱，棕榈油和豆油基差相对较强。
• 价差：棕榈油与豆油价差、豆油与菜油价差等走势分化，关注市场结构变化。

7. 行业动态

• 美国种植面积：2023年美国玉米、小麦和大豆种植总面积达2.28亿英亩，创七年新高。
• 巴西出口：2月份巴西大豆出口量略高于去年同期，但整体仍低于预期。
• 印尼出口政策：印尼上调棕榈油出口参考价格，同时收紧出口政策，增加国内供应。

关键信息

• 蛋白粕：受南美天气影响，阿根廷产量下调，巴西出口延迟，国内需求疲软，短期维持高位震荡。
• 油脂：棕榈油因供应担忧和政策利好表现较强，豆油受美豆成本支撑，菜油供需双弱。
• 操作建议：
  • 蛋白粕：短期高位震荡，建议短线操作或逢高轻仓试空。
  • 油脂：棕榈油及豆油建议回调后低多，菜油相对偏弱，建议逢高加空。
• 风险因素：包括产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化、原油价格波动。

行情展望

• 蛋白粕：短期供应矛盾集中在南美，巴西进口节奏影响基差走势，后续需关注3月份后到港情况。
• 油脂：整体供应和需求修复下维持震荡，棕榈油去库进度及国内需求是关键，豆油和菜油预计缓慢累库。

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 联系方式：
  • 分析师：谢紫琪（F3032560, Z0014338），邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn
  • 联系人：唐楚轩（F03087875），邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn
• 免责声明：本报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性，仅供投资者参考，不构成操作依据。

总结

综上所述，2月份粕类和油脂市场在基本面差异及宏观影响下呈现分化走势。蛋白粕因南美供应不确定性维持高位震荡，油脂则因供应和需求修复而震荡。未来市场走势将重点关注南美供应变化、国内需求修复情况以及政策和宏观经济影响。