粕类油脂月度博览：整体供大于求格局下，粕类油脂上方空间有限-20230604-广州期货-16页

报告摘要

研究报告总结：粕类油脂月度分析

核心内容

本报告对2023年5月粕类油脂市场进行了全面分析，指出整体市场仍处于供大于求的格局，粕类与油脂价格走势分化，粕类相对较强，油脂持续走弱。

主要观点

1. 行情回顾

粕类：5月份价格先扬后抑，主要受国内大豆供给紧张及全球新作供应预期宽松影响。
油脂类：5月份持续走弱，创年内新低，主要受美债上限问题、宏观情绪及基本面供增需减影响。

2. 供给分析

美豆：种植进度加快，预计23/24年度为丰产年，但需警惕6月天气炒作。
巴西大豆：出口压力仍存，阶段性出口目标为9300万吨，5月出口量预计为1510万吨。
阿根廷大豆：受干旱影响产量不佳，但23/24年度产量预计回升。
国内油料：进口大豆到港增加，油厂开工回升，豆粕逐步进入累库周期。

3. 需求分析

粕类：下游养殖利润不佳，能繁母猪去化，豆粕需求增量有限；菜粕因水产需求增加及菜籽供应减少，下方支撑较强。
油脂类：豆油需求受豆棕价差收窄有所改善，但整体需求仍偏弱；菜油因进口增加及供给充足，趋势偏弱；棕榈油因出口放缓及国内去库或放缓，涨幅受限。

4. 库存变化

蛋白粕：库存下滑，但随着供给改善，库存或逐步修复。
油脂类：棕榈油港口库存回落，豆油和菜油库存逐步修复，供需格局趋于平衡。

5. 成本与利润

进口榨利：有所修复，但棕榈油进口利润仍处于倒挂状态。
国内榨利：豆油和菜油榨利改善，但棕榈油仍面临成本压力。

关键信息

国际焦点：美债上限问题、美联储加息、国际原油价格波动及黑海协议延长等宏观因素影响市场情绪。
天气因素：厄尔尼诺气候或利好美豆种植，但可能不利马来及印尼棕榈油产量。
市场预期：蛋白粕价格有望逐步回落，油脂缺乏长期上涨动能，预计弱势震荡。
操作建议：
- 豆粕：建议在3300-3500区间操作，09合约不宜过分看空。
- 菜粕：上方空间有限，预计区间震荡。
- 油脂：缺乏长期上涨动能，建议反弹企稳后持有空单。

行情展望

蛋白粕：国际市场重心转向美国新作，国内供给压力释放，价格回落。
油脂：短期情绪缓和，但基本面未明显转变，预计仍以弱势震荡为主。

风险因素

产区天气：对产量和价格影响显著。
宏观因素：美债上限、美联储加息、国际原油价格波动。
巴西出口：出口速度可能影响全球供需格局。
阿根廷产量：若天气好转，产量可能回升。
印尼出口：政策调整可能影响棕榈油需求。
政策变化：可能对市场产生影响。
原油价格：与油脂价格密切相关。

联系信息

分析师：谢紫琪，期货从业资格：F3032560，投资咨询资格：Z0014338，邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn
联系人：唐楚轩，期货从业资格：F03087875，邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn

图表与数据概览

图表1：5月粕类油脂及相关品种市场交易表现，显示粕类价格相对较强。
图表2-5：美豆出口、播种进度、进口大豆升贴水等数据，反映供给改善。
图表6-12：巴西、印尼、马来棕榈油出口及库存数据，显示棕榈油基本面逐步宽松。
图表13-16：国内油厂压榨数据及USDA供需平衡表，显示供需逐步趋于平衡。
图表17-23：豆粕、豆油、棕榈油成交及库存数据，反映市场需求和库存变化。
图表24-33：基差及价差表现，显示期现基差有所收敛。
图表34-43：粕类及油脂的9-1合约价差，反映市场预期。

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