20260317-国信证券-保险股最新观点更新_资负两端共振_保险板块配置正当时_5页_397kb

保险股最新观点总结

核心内容

当前保险板块正处于资产端与负债端双向改善的黄金窗口期，具备估值修复与业绩增长的双重潜力。2026年以来，长端利率企稳回升，权益市场维持慢牛格局，为险企带来积极影响。同时，居民储蓄迁移趋势持续，分红险转型成效显著，进一步优化负债端表现。结合年报与一季报披露窗口，保险股有望迎来业绩与估值的双重提振。

主要观点

资产端改善

• 利率企稳：10年期及30年期国债收益率稳定在1.83%及2.39%，较前期低点有所上行，缓解了险企的再投资压力。
• 权益市场向好：沪深两市日均成交额持续在万亿以上，为险资增厚收益提供支撑。保险公司持续增配权益资产，尤其是OCI股票，以稳定中长期收益。
• 投资收益弹性增强：在权益市场慢牛的假设下，保险公司的投资收益将显著增强，为2026年一季度净利润增厚提供保障。

负债端优化

• 存款迁移逻辑延续：2026年1至2月银保渠道累计新单保费达2814亿元，同比增长21.7%，显示居民对“保底+浮动”收益产品的旺盛需求。
• 分红险转型成效显著：预定利率下调与“报行合一”政策深化，有效降低了负债成本，缓解了利差损风险。
• 高股息属性：保险股具有高股息特征，在震荡市场中更具吸引力。

估值具备安全边际

• 当前估值处于历史低位：截至2026年3月16日，A股保险股平均P/EV约为0.74（不含中国人保），处于2017年以来历史分位的49.7%，估值修复空间较大。
• 主要险企估值分布：中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保的P/EV分别为0.81、0.78、0.73、0.65，均处于低位区间。

关键信息

• 投资建议：建议关注中国平安、中国太保、中国人寿等上市险企。
• 短期催化：3月底至4月将迎2025年报及2026年一季报密集披露，有望验证开门红成效及投资收益改善，成为估值修复催化剂。
• 净利润预期：2025年权益市场回暖，预计上市险企净利润平均增速可达25%左右。
• 股息稳定增长：股息派发有望保持平稳增长，进一步增强保险股的吸引力。

风险提示

• 保费增速不及预期：可能影响险企盈利能力。
• 长端利率下行：将对保险资产端收益形成压力。
• 资本市场波动：可能对权益资产配置产生不利影响。

相关研究报告

• 《2025年四季度保险业资金运用情况点评-压实固收底仓，增持权益有空间》 ——2026-02-24
• 《寻找中国保险的Alpha系列之四-从保单到数据：新能源车险的价值跃迁》——2026-01-22
• 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿)》点评-匹配为基，风险导向》 —2025-12-21
• 《关于发布商业健康险创新药品目录的点评——开辟医疗支付体系“第二战场”》 —2025-12-09
• 《中国年金体系研究暨“寻找中国保险的Alpha”系列之四-支撑养老体系，引入长期活水》——2025-12-03

投资评级

• 股票投资评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）
• 行业投资评级：优于大市（行业指数表现优于市场代表性指数10%以上）

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而更新，投资者需自行判断并承担相应风险。