20260312-交银国际证券-金融行业_保险业追踪_多重利好因素驱动板块盈利继续改善_关注头部机构配置机会_6页_586kb

保险行业2025年总结及2026年展望

核心内容概览

2025年，中国保险行业在多重利好因素推动下，实现了盈利的持续改善，资产规模与保费收入均保持双位数增长。随着2026年港股保险板块估值修复逻辑的显现，行业整体具备一定的向上空间，尤其是头部机构值得关注。

主要观点

1. 保险行业盈利持续改善

• 资产端改善：资本市场回暖，险资增配权益类资产，提升投资收益。
• 负债端缓释：利率下行周期有助于降低负债成本。
• 收入与支出结构优化：人身险带动保费收入增速加快，财险则助力赔付支出增速放缓，整体呈现“开源节流”的态势。

2. 行业资产规模保持快速增长

• 截至2025年末，保险业总资产达41.3万亿元，同比增长15.1%，连续三年保持10%以上增速。
• 人身险资产占比提升至88.1%，成为资产增长的主要引擎；财险资产占比下降至7.5%。

3. 保险资金配置规模扩大

• 2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7%，高于总资产增速。
• 权益类资产配置比例提升至14.8%，债券等固定收益资产配置比例下降至48.6%。

关键信息

4. 保费收入与赔付支出表现

• 保费收入：全年实现6.1万亿元，同比增长7.4%，增速较2024年加快1.6个百分点。
  • 人身险保费收入4.7万亿元，同比增长9.1%。
  • 财险保费收入1.5万亿元，同比增长2.6%。
• 赔付支出：全年为2.4万亿元，同比增长6.2%，显著低于2023年和2024年的增速。
  • 财险赔付支出增速放缓至1.6%，主要得益于巨灾赔付减少和新能源车险赔付率改善。

5. 头部机构盈利表现亮眼

• 中国人寿（2628HK）2025年前三季度净利润同比增长60.5%。
• 新华保险（1336HK）前三季度净利润同比增长33.5%。
• 预计全年盈利能力仍保持较快增长。

6. 港股保险板块估值优势显著

• 当前市盈率约为7.8倍，市净率约为1.2倍，均处于历史低位。
• 若回升至近5年40%分位的合理水平，市盈率有望提升至9倍以上，市净率提升至1.5倍以上，对应约20%的上修空间。

7. 资金面支持明显

• 2026年1-2月，南向资金净流入超过150亿港元。
• 头部险企如中国太平（966HK）、中国人寿（2628HK）累计涨幅分别为22.3%和15.3%，显著跑赢恒生指数和恒生上市银行指数。

投资启示

• 配置建议：在业绩确定性和估值修复逻辑的共同作用下，港股保险板块具备一定向上空间，重点关注头部机构的配置机会。
• 个股推荐：中国人寿（2628HK/买入）、新华保险（1336HK/买入）等头部险企值得关注。

评级定义

行业评级定义

• 香港市场的标杆指数为恒生综合指数。
• A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数。
• 美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数。

分析员披露

• 利益冲突声明：分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易或买卖相关公司证券。
• 财务利益声明：分析员及其联系人未持有相关公司证券。
• 业务关系声明：交银国际证券及关联公司与部分上市公司存在投资银行业务关系。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 交银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何损失责任。

交银国际信息

• 地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼
• 总机：(852)37661899
• 传真：(852)21074662