> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2025年总结及2026年展望 ## 核心内容概览 2025年，中国保险行业在多重利好因素推动下，实现了盈利的持续改善，资产规模与保费收入均保持双位数增长。随着2026年港股保险板块估值修复逻辑的显现，行业整体具备一定的向上空间，尤其是头部机构值得关注。 --- ## 主要观点 ### 1. **保险行业盈利持续改善** - **资产端改善**：资本市场回暖，险资增配权益类资产，提升投资收益。 - **负债端缓释**：利率下行周期有助于降低负债成本。 - **收入与支出结构优化**：人身险带动保费收入增速加快，财险则助力赔付支出增速放缓，整体呈现“开源节流”的态势。 ### 2. **行业资产规模保持快速增长** - 截至2025年末，保险业总资产达41.3万亿元，同比增长15.1%，连续三年保持10%以上增速。 - 人身险资产占比提升至88.1%，成为资产增长的主要引擎；财险资产占比下降至7.5%。 ### 3. **保险资金配置规模扩大** - 2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7%，高于总资产增速。 - 权益类资产配置比例提升至14.8%，债券等固定收益资产配置比例下降至48.6%。 --- ## 关键信息 ### 4. **保费收入与赔付支出表现** - **保费收入**：全年实现6.1万亿元，同比增长7.4%，增速较2024年加快1.6个百分点。 - 人身险保费收入4.7万亿元，同比增长9.1%。 - 财险保费收入1.5万亿元，同比增长2.6%。 - **赔付支出**：全年为2.4万亿元，同比增长6.2%，显著低于2023年和2024年的增速。 - 财险赔付支出增速放缓至1.6%，主要得益于巨灾赔付减少和新能源车险赔付率改善。 ### 5. **头部机构盈利表现亮眼** - 中国人寿（2628HK）2025年前三季度净利润同比增长60.5%。 - 新华保险（1336HK）前三季度净利润同比增长33.5%。 - 预计全年盈利能力仍保持较快增长。 ### 6. **港股保险板块估值优势显著** - 当前市盈率约为7.8倍，市净率约为1.2倍，均处于历史低位。 - 若回升至近5年40%分位的合理水平，市盈率有望提升至9倍以上，市净率提升至1.5倍以上，对应约20%的上修空间。 ### 7. **资金面支持明显** - 2026年1-2月，南向资金净流入超过150亿港元。 - 头部险企如中国太平（966HK）、中国人寿（2628HK）累计涨幅分别为22.3%和15.3%，显著跑赢恒生指数和恒生上市银行指数。 --- ## 投资启示 - **配置建议**：在业绩确定性和估值修复逻辑的共同作用下，港股保险板块具备一定向上空间，重点关注头部机构的配置机会。 - **个股推荐**：中国人寿（2628HK/买入）、新华保险（1336HK/买入）等头部险企值得关注。 --- ## 评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 预期个股未来12个月的总回报高于相关行业 | | 中性 | 预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致 | | 活出 | 预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 | | 无评级 | 分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点 | --- ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 领先 | 分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 | | 同步 | 分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致 | | 落后 | 分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力 | - 香港市场的标杆指数为恒生综合指数。 - A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数。 - 美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数。 --- ## 分析员披露 - **利益冲突声明**：分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易或买卖相关公司证券。 - **财务利益声明**：分析员及其联系人未持有相关公司证券。 - **业务关系声明**：交银国际证券及关联公司与部分上市公司存在投资银行业务关系。 --- ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 - 交银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何损失责任。 --- ## 交银国际信息 - **地址**：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 - **总机**：(852)37661899 - **传真**：(852)21074662