汉坤2019年度基金募集项目数据分析报告_22页_639kb

汉坤2019年度基金募集项目分析报告总结

核心内容概述

汉坤律师事务所在2019年度深度参与了上百个境内外私募基金募集项目，并为基金设立后的各项事务提供全程法律服务。本报告通过分析2019年度基金募集项目的数据，对比2018年度，对私募基金行业的发展趋势、投资偏好、基金架构及条款设置等方面进行多维度解读，为行业提供参考。

主要观点

基金投资行业

• 2019年度私募基金主要投资于生物医疗（29%）和智能硬件（22%），合计占比超过50%，显示这两个行业在市场中热度较高。
• 其他投资行业包括TMT、企业服务、教育培训、餐饮食品、房地产、能源和社交媒体等。
• 境内外基金的投资行业分布相似，但境外基金在部分新兴行业中的参与度略高。

基金地域

• 境内基金数量超过境外基金，境内基金交割数量是境外基金的两倍以上。
• 境外基金仍主要设立在开曼群岛、英属维京群岛和美国特拉华州，但未来可能受到香港、新加坡等地区优惠政策的影响。
• SEC数据显示，2019年美国本土私募股权基金占比达56%，开曼群岛为30.1%，境外基金整体数量偏低。

基金类型

• 单项目基金占比最高，盲池直投基金次之，其他基金最少。
• 境外基金设立比例超过三分之一，较盲池直投基金高出10%以上，主要因为境外基金在架构搭建和实体设立方面速度更快，且部分行业涉及境外投资。
• 中国监管政策对债权类基金、杠杆策略基金等有限制，导致其设立数量较少。

关键信息

基金期限

• 单项目基金期限缩短，2019年无固定期限基金数量显著增加，五年期以下基金增长12.63%。
• 盲池直投基金期限延长，无固定期限基金增长0.41%，五到八年期基金增长15.92%。
• 政策导向（如创业投资基金需存续不少于7年）和投资人对长期策略的认可是期限延长的主要原因。

清算期

• 2019年明确约定最长清算期的基金数量较2018年大幅增加，说明基金开始更加重视清算期安排。
• 清算过程中存在管理人与投资人之间的博弈，清算流程受地方监管政策影响较大。

后续募集期

• 盲池直投基金后续募集期延长，显示市场对募资期的预期拉长。
• 单项目基金一次性交割数量增加10.82%，反映其更倾向于快速募集与投资。

分配机制

• Partner-by-partner和by deal分配机制的基金数量增加，说明市场对这两种分配方式的接受度提高。
• 单项目基金倾向于by deal分配，而盲池直投基金则更常采用by fund分配。

普通合伙人回拨条款

• 随着by deal分配模式的普及，普通合伙人回拨条款更常见，较2018年增长13.54%。
• 实践中，回拨条款通常设置税费扣除等限制。

循环投资

• 2019年允许循环投资的基金增长23.99%，但对循环投资设置限制的基金也同步增长21.86%。
• 常见限制包括只允许本金循环、只允许收益循环或限制循环金额/比例。

关键人士条款

• 未设置关键人士条款的基金增加17.94%，反映出投资人对核心团队依赖度的降低，可能与更多机构股东参与及单项目基金增多有关。

其他条款分析

投资期

• 盲池直投基金投资期集中在3到5年，占比达67.16%。
• 单项目基金通常不设投资期，或设为固定期限，以适应快速投出需求。

管理费计算方法

• **70%**的基金区分投资期与退出期，按不同标准收取管理费。
• **30%**的基金在基金期限内采用统一标准计收管理费，其中单项目基金占比高（75%），盲池直投基金为19.44%。
• 管理费费率通常为2%/年，退出期费率较低，常见方式包括调减计算基数或费率。

优先回报

• 优先回报设置较为普遍，境内基金中58.82%设置了优先回报，境外基金中40.63%设置了优先回报。
• 优先回报年化利率通常在**5% - 8%**之间。

绩效分成（carry）

• 20%的绩效分成比例仍为市场主流，但**41.56%**的基金采用其他比例。
• 创业投资基金倾向于设置多层绩效激励（tier-carry），12.5%的基金采用此模式，以激励GP/管理人。

全体合伙人返还条款

• 所有基金均设置了全体合伙人返还条款，其中一半基金未设限制，另一半设置金额或时间限制。

咨询委员会/顾问委员会

• 盲池直投基金更常设置咨询委员会，占比达65.06%。
• 单项目基金设置比例较低，仅7.69%。

附属/单边协议

• 过半数GP/管理人接受附属/单边协议，常见内容包括特殊权利机制。
• 一些GP/管理人倾向于“一视同仁”，不与任何投资人签订单边协议。

汉坤律师事务所简介

• 汉坤是少数同时提供境内和境外投资基金募集及运营法律服务的中国律所，团队成员分布在北京、上海、深圳和香港。
• 汉坤具备本土化经验、国际化视野和前沿性业务，团队律师具有丰富的跨国交易经验。
• 汉坤能够调动全所资源，为客户提供全流程法律服务，包括基金争议解决、税务、外汇、劳动、知识产权、境内外投资项目上市及架构设计等。

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