20230511-西南证券-老白干酒-600559.SH-一树三香五花齐放_冀鲁湘皖香飘全国_10页_1mb

老白干酒（600559）2022年报及23Q1一季报点评总结

公司业绩：2022年营业收入达465亿元，同比增长155%；归母净利润71亿元，同比增长818%。2023Q1营业收入100亿元，同比增长104%。

产品结构：武陵酒表现亮眼，2023Q1高档酒增速受消费场景恢复迟滞影响，但中低档酒增长强劲；毛利率2022年提升至68.4%，2023Q1略降，销售费用率显著下降，对冲毛利率下滑。

公司战略：推动内部机制改革，武陵酒全国化布局加速，产品结构优化；2022年股权激励落地，管理层利益与公司一致，治理效能提升；并购丰联酒业实现多品牌协同发展。

盈利预测：预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.09元、1.43元；动态市盈率（PE）37倍、28倍、21倍，对应目标价369元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：经济大幅下滑风险、武陵酒放量不及预期风险。

公司背景：历史悠久的北方名酒，经历多次发展阶段，2018年并购丰联酒业后，品牌覆盖河北、湖南、安徽等地，市场份额提升。