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有色行业2019年投资策略总结

核心内容

本报告由太平洋证券研究院发布，分析了2018年有色行业表现，并展望2019年的市场趋势与投资策略。报告指出2018年大宗金属价格整体下跌，但呈现基本金属与贵金属、小金属与工业金属的分化趋势。同时，行业盈利增速放缓，权益市场表现疲软。在2019年，全球经济下行压力加大，但存在流动性改善、政策支持、贸易争端缓和及产业链补库存等超预期因素，为有色行业带来潜在机会。

主要观点

1. 2018年回顾

• 金属价格下跌，但呈现分化

  • 基本金属和贵金属出现内外分化，人民币贬值是主要驱动因素。
  • 小金属方面，新能源金属低迷，而钢铁合金表现强势。
  • 铜、铅、锌等价格跌幅显著，而锡价小幅上涨。

• 盈利增速放缓，权益市场承压

  • 上游采矿盈利增速放缓，中游冶炼加工利润增速为负。
  • 有色板块整体跌幅较大，市盈率和市净率明显回落，估值受到抑制。

2. 2019年展望

• 全球经济下行压力持续

  • 美国经济动能不足，欧洲经济继续放缓，日本经济低迷，新兴经济体面临流动性冲击。

• 可能的超预期因素

  • 全球流动性进入逆周期调节：美联储加息放缓，欧洲可能推迟加息，中国实施积极的财政政策与稳健的货币政策。
  • 中国需求获得政策韧性支撑：地产和制造业可能迎来需求回升，尤其是竣工面积和制造业补库。
  • 贸易争端影响趋于缓和：中美贸易摩擦可能缓和，对经济影响有所减轻。
  • 加息放缓连累美元支撑商品：美元走弱可能推动美元计价商品价格上涨。
  • 产业链去库存或转向补库存：库存水平下降，若政策托底见效，可能迎来补库需求。

3. 2019年投资策略

• 品种思路：黄金、铜、钼

  • 黄金：美元走弱、通胀预期上升、政治经济不稳定等三大因素支撑其走强。
  • 铜：美元转弱与需求超预期共同支撑铜价上涨，尤其关注地产竣工和制造业补库。
  • 钼：供给刚性，需求有边际增量，预计仍将维持高位。

• 个股思路：全球化与后周期

  • 全球化品种：如紫金矿业、洛阳钼业，受益于全球资源需求和风险分散。
  • 后周期品种：如金诚信，受益于矿企资本开支回升。

关键信息

• 2018年主要金属价格走势：基本金属全线下跌，贵金属价格因人民币贬值而有所支撑。
• 2018年盈利情况：上游采矿盈利增长但增速放缓，中游冶炼加工利润为负。
• 2019年预期：流动性改善、政策托底、贸易争端缓和、产业链补库存等因素可能推动市场反弹。
• 重点推荐标的：山东黄金、银泰资源、盛达矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
• 风险提示：包括流动性不及预期、地产及制造业需求不足、产业链利润再分配、贸易保护主义扩散等。

图表说明

• 图表1-10：展示2018年金属价格、人民币贬值、盈利与估值数据。
• 图表11-28：分析全球经济趋势、产业链库存变化及贸易争端时间线。
• 图表39-45：提供供需平衡、盈利预测与估值水平等关键数据支持。

投资评级

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场整体5%以上。
  • 中性：行业回报介于市场整体-5%至5%之间。
  • 看淡：行业回报低于市场整体5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%至15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%之间。

总结

2019年有色行业面临全球经济下行压力，但存在多重超预期支撑因素，如流动性改善、政策托底、贸易争端缓和及产业链补库存。投资策略上，推荐黄金、铜、钼等品种，重点关注具备全球化布局和后周期特征的个股。同时需警惕流动性、需求端、利润分配及贸易保护主义等风险。