2024年下半年宏观展望：东隅已逝，桑榆非晚-240624-湘财证券-31页_910kb

宏观经济分析报告总结

核心要点

经济复苏与结构性挑战

中国经济上半年呈现稳步复苏态势，宏观政策持续加码支撑了工业生产和出口。然而，通胀低位运行、房地产持续下行以及社会融资数据波动大等问题仍然突出。制造业表现强劲，但房地产投资持续下滑，消费虽有增长但服务业消费走弱，消费品以旧换新政策有望推动消费复苏。

房地产下行压力

1-5月房地产投资与相关土地面积指标大幅下滑，城市租金增长乏力，反映出房地产市场正经历深度调整。新房与期房销售模式转向现房主导，房企资产端承压。政策上虽采取降息降首付等刺激措施，但短期内难以扭转下行趋势。

政策展望与风险因素

预计下半年宏观政策将继续宽松，包括货币政策降息降准与财政政策发力（超长期国债发行等）。消费通过政策刺激有望企稳回升，出口仍具韧性，但需警惕中美贸易摩擦与房地产政策效果不及预期的风险。

投资建议

• 投资端：制造业、基建投资有望保持增长，地产投资跌幅可能收窄
• 消费端：政策加码叠加降息利于消费修复，但能力与意愿短板明显
• 出口端：海外补库周期下出口有望维稳，关税影响有限

风险提示

内需修复、中美贸易摩擦、房价企稳不及预期。