深度报告-20220416-东吴证券-欧科亿-688308.SH-国产刀具龙头_硬质合金_数控刀片两开花_22页_1mb

欧科亿（688308）总结

核心内容

欧科亿是一家成立于1996年的中国刀具制造企业，从硬质合金制品起家，逐步发展为国产数控刀具龙头。公司主要产品包括硬质合金制品和数控刀具，其中数控刀具业务占比持续提升，2021年已达到53.7%。公司凭借技术积累和客户资源，实现了国产替代，并在数控刀具领域具备与日韩企业比肩的技术水平。

主要观点

• 技术优势：公司在硬质合金和数控刀具领域均具备较强的技术实力，尤其在数控刀具的四大核心技术环节（基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层）均处于国内领先水平，部分产品性能已接近或达到日韩水平。
• 产能释放：通过IPO募投项目和数控刀具产业园建设，公司产能瓶颈将逐步打破，预计2022-2024年数控刀具业务收入增速分别为51.14%、61.05%和21.66%，将显著推动公司业绩增长。
• 进口替代加速：随着国产刀具性能提升和产品性价比优势，国内企业正逐步渗透中高端市场，进口依赖度持续下降，从2016年的37.2%降至2020年的31.1%。
• 盈利能力增强：2021年公司毛利率达34.4%，销售净利率22.4%，均较前一年有所提升，主要得益于数控刀具业务毛利率高、规模效应和议价能力的提升。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

可比公司估值

业务结构与市场应用

核心业务

1. 硬质合金制品：包括锯齿刀片、圆片和棒材，其中锯齿刀片是公司核心产品，应用广泛，市场空间大。
2. 数控刀具：包括车削、铣削和钻削三大系列，公司产品性能与日韩相当，部分产品已实现国产替代。
3. 其他业务：包括部分非核心产品，未来增长潜力较大。

市场应用

• 通用机械：占比约35%
• 汽车行业：占比约34%
• 航空航天：占比约12%
• 模具行业：占比约4%
• 其他：占比约15%

技术与研发

• 公司与多所高校合作，提升研发实力，拥有丰富的研发成果。
• 研发费用持续增长，2021年投入4898万元，同比增长48%。
• 公司在数控刀具四大核心技术环节具备领先优势，包括基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层。

产能与扩张

• IPO项目：年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目，预计2022年释放一半产能。
• 产业园项目：拟募资8亿元用于建设数控刀具产业园，项目完成后将实现年均营业收入58,400万元，净利润约13,648万元。
• 产能利用率和产销率均维持在高位，显示公司产能释放能力强。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：刀具行业需求受宏观经济影响较大。
2. 技术与产品研发不及预期风险：技术研发和新产品开发存在不确定性。
3. 市场竞争加剧风险：国内外企业竞争激烈，需保持竞争优势。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

总结

欧科亿作为国产刀具龙头企业，凭借技术积累和产能释放，正迎来国产替代窗口期。公司业务结构优化，数控刀具占比提升，盈利能力增强，具备良好的成长性。未来，随着机床数控化率的提升和国产刀具性能的增强，公司有望持续增长，成为国内数控刀具市场的领军企业。