20250804-东吴证券-九号公司-689009.SH-2025年半年报点评_归母净利润同比+108_超市场预期_电动两轮车延续高增趋势_3页_468kb

九号公司（689009）2025年半年报点评：归母净利润同比+108%

业绩概述

九号公司2025年上半年实现营业收入117.4亿元，同比增长76.1%；归母净利润达到12.4亿元，同比增长108.5%，超出市场预期。公司的两大业务板块表现强劲：电动两轮车与海外业务是主要增长动力。

分业务表现

• 电动两轮车：上半年实现营收68.2亿元，同比增长101.7%，继续受益于政策推动（如以旧换新）和新国标实施。
• 电动滑板车与平衡车：营收21.8亿元，同比增长37.2%。
• 全地形车与割草机器人：分别实现了6.3%和较快的同比增长，尤其在欧洲市场表现突出，Navimow割草机器人已成长为全球领先品牌之一。

盈利能力分析

公司2025年上半年销售毛利率为30.4%，略降0.06个百分点，但销售净利率分别提升了1.7个百分点（国内）与更高幅度（海外）。费用控制也较为出色，期间费用率持续下降，尤其是财务费用明显改善。

未来展望

公司依赖其Segway品牌布局多个场景复杂产品线，产品结构高端化、智能化趋势明显，有望实现产品与渠道协同，进一步提升盈利能力和市场份额。新业务方面，如智能割草机器人与全地形车正快速进入盈利阶段，具备贡献新增长点。

投资评级与建议

维持“买入”评级，调整了2025至2027年的盈利预测，对标当前市值PE分别为21倍、16倍和13倍，显示东吴证券对公司短期及中长期增长保持看好。

风险提示

新业务推广、海外业务不确定性、国际贸易环境变化等需加以关注。

注：本报告基于东吴证券研究所观点，所有数据、预测及评级均来自其研究文档，仅供参考。