20250804-交银国际证券-九号公司-689009.SH-2季度两轮车销量延续高增态势_盈利能力进一步提升；维持买入_6页_444kb

九号公司（689009 CH）财务模型更新与分析

一、业绩亮点

1. 收入与利润增长显著
   2025年第二季度，公司收入达66.3亿元，同比增长61.5%，归母净利润7.9亿元，同比增长70.8%。毛利率提升至30.9%，净利率达11.8%，均创历史新高。
2. 两轮车业务表现强劲
   两轮车收入39.60亿元，同比大增81%，销量达138.9万台，ASP维持高位。全地形车收入3.23亿元，销量0.8万台，ASP达4万元。
3. 新车型推动增长
   公司推出Q系列和M系列新品，聚焦女性市场和运动性能，渠道持续扩张，预计将提升市场份额。

二、同比亮点

• 毛利率提升：主要得益于电动两轮车业务毛利率的改善。
• 费用率降低：销售、管理和研发费用率同比分别下降0.3和0.2个百分点。
• 盈利指标创新高：归母净利率创季度新高。

三、盈利预测调整

• 收入增长预测：上调2025–27年收入预测3–4%，至198.6亿–276.2亿元。
• 净利润预测：上调归母净利润预测10–12%，至18.7亿–29.6亿元。
• 目标价上调：至75.02元，潜在涨幅27.9%。

四、风险因素

• 高估值：当前市盈率77.8倍，虽逐年下降，但绝对估值仍较高。
• 门店扩张风险：新增门店可能导致初期运营压力。

五、投资建议

维持“买入”评级，看好两轮车业务增长和新产品线拓展。建议投资者关注其在低速电动车市场的份额提升及机器人业务潜力。