20201201-华创证券-阿里健康-00241.HK-2020年中报点评_医药电商业务持续发力_规模效应下盈利能力大幅提升_5页_476kb

阿里健康（00241.HK）2020年中报总结

核心内容

阿里健康在2020年中报中展现出强劲的业务增长和盈利能力提升。公司实现营收71.62亿元，同比增长74.0%，毛利18.60亿元，同比增长80.3%，净利润2.78亿元，调整后净利润4.35亿元，同比增长286.3%。经营性现金流净值5.66亿元，同比增长18.9%。整体表现优于预期，标志着公司从亏损走向盈利。

主要观点

• 医药电商持续增长：医药电商业务是公司核心业务，占总营收的97.20%。2020年中报期间，天猫医药平台GMV超过554亿元，同比增长49.7%；自营业务GMV超过60.4亿元，同比增长75.7%。
• 用户规模扩大：年活跃消费者数达到2.5亿人，同比增长31.58%；自营业务年活跃消费者数达6500万人，同比增长35.42%。
• 盈利能力提升：随着GMV规模扩大，履约成本和销售费用有望下降，推动盈利增长。公司预计2021年医药电商GMV将达到1,324亿港元，对应市值预计达4,073亿港元，目标价上调至30.17港元，维持“推荐”评级。
• 医疗健康服务多元化发展：集团在在线诊疗、疫苗预约、体检预约等领域取得进展，签约中级以上医生超39,000人，覆盖2,700家体检机构，核酸检测服务覆盖100+城市。
• 数字基建成果显著：集团与浙大一院合作打造“未来医院”智慧系统，为全国复制提供模板。同时，完成多个省份疫苗追溯合作，提升行业影响力。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2021年：归母净利润预测为4.35亿元，EPS为0.04元。
• 2022年：归母净利润预测为7.05亿元，EPS为0.06元。
• 2023年：归母净利润预测为14.02亿元，EPS为0.12元。

风险提示

• 医药互联网规范政策陆续出台，公司需不断调整以适应监管。
• 公司营收可能不及预期。

估值分析

• 2020年P/GMV估值：3.08倍。
• 2021年预测GMV：1,324亿港元。
• 对应市值预测：4,073亿港元。
• 目标价调整：由27.13港元上调至30.17港元，维持“推荐”评级。

业务拓展

• 医药电商：持续发力，用户触达能力增强。
• 医疗健康服务：在线诊疗、疫苗预约、体检预约等服务全面布局。
• 数字基建：智慧医院系统上线，推动行业生态闭环建设。

团队与联系方式

医药消费研究小组

• 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术学士，经济学硕士）
• 首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士）
• 高级分析师：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士）
• 助理研究员：黄致君（北京大学硕士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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