20211218-东北证券-阿里健康-00241.HK-扶持计划推动新药下沉_看好自营持续增长_4页_341kb

阿里健康(00241.HK)总结

核心内容

阿里健康作为全国规模最大的线上医药健康品服务平台，持续深耕医药电商业务，通过“新药首发扶持计划”推动新药下沉，增强平台竞争力。该计划包含7天首发绿色通道、专项资源扶持、1对1策略服务、百城基建配套等四项举措，旨在提升药品可及性，满足快速增长的用户需求。

主要观点

• 行业地位巩固：阿里健康持续投入基础设施建设，包括药品仓储物流等，已实现全国百城药品次日达，冷链仓储物流建设加快，拥有超过2000名执业医师提供在线用药指导。
• 药企降本增效：通过品牌数据中心和“品牌星图”提供数字化解决方案，帮助药企更精准地定位目标赛道，增强其在院外市场的开拓能力。
• 新特药市场：阿里健康瞄准新特药市场，契合国家分级诊疗政策，通过“互联网+医疗健康”模式提升新药的可及性，缩短产品触达市场的时间周期。
• 盈利预期：预计公司2021-2023年收入分别为202.52亿元、261.85亿元、332.82亿元，每股收益分别为-0.04元、-0.02元、-0.02元。自营业务持续增长，平台业务短期有压力，但长期有望恢复稳健增长。
• 投资评级：首次覆盖阿里健康，给予“增持”评级，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准5%至15%。

关键信息

• 用户增长：截止2021财年末，天猫医药平台年度活跃用户数超2.8亿，同比增长9000万人。
• 市场数据：2021年12月17日收盘价为7.00港元，6个月目标价为7.5港元，12个月股价区间为6.92~29.90港元。
• 财务摘要：
  • 营业收入：2021E为20,251.60亿元，同比增长30.4%。
  • 归属母公司净利润：2021E为-483.71亿元，2022E为-321.74亿元，2023E为-221.02亿元。
  • 每股收益：2021E为-0.04元，2022E为-0.02元，2023E为-0.02元。
• 财务比率：
  • 市净率：2021E为5.64，2022E为5.81，2023E为5.93。
  • 毛利率：2021E为16.1%，2023E为24.9%。
  • 净利率：2021E为-3.0%，2023E为-0.8%。
  • ROE：2021E为-3.5%，2023E为-1.7%。
• 风险提示：
  • 政策监管风险
  • 新冠疫情反复
  • 疫情恢复不及预期

财务预测摘要

投资评级说明

• 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%。
• 市场基准：
  • A股市场以沪深300指数为基准。
  • 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。

研究团队简介

• 分析师：刘宇腾，中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

联系方式

• 分析师：刘宇腾，电话：010-63210890，邮箱：liuyt@nesc.cn
• 机构销售：
  • 华东地区：阮敏（总监）、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
  • 华北地区：李航（总监）、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪
  • 华南地区：刘璇（总监）、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐璘、戴智睿、王星羽、王熙然、阳晶晶