20210425-兴业证券-特发服务-300917.SZ-特发服务年报点评_业绩增长超预期_品牌优势凸显_8页_749kb

特发服务研究报告总结

核心内容概述

本报告为特发服务（股票代码：300917）的首次“审慎增持”评级报告，发布于2021年4月25日，基于2020年度业绩表现及未来增长潜力进行分析。报告指出，特发服务在科技园区物业管理及政务服务领域具有显著优势，业绩增长超预期，盈利能力提升，同时具备国企背景与灵活的民营机制，展现出较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入11.09亿元，同比增长24.4%；归母净利润9931万元，同比增长52.01%。基本每股收益为1.32元，同比增长51.72%。
• 盈利能力增强：2020年综合毛利率为20.76%，较2019年提升2.11个百分点。其中，综合物业管理服务毛利率为17.99%，同比提升2.83个百分点；政务服务毛利率为21.71%，同比提升6.94个百分点。
• 客户结构稳定，依赖度高：前五大客户贡献营收6.92亿元，同比增长42.1%，占公司总营收的62.42%。其中，华为系贡献4.18亿元，占比37.66%，同比增长63.5%；阿里系贡献1.91亿元，占比17.24%，同比增长24.9%。
• 新签订单增长，拓展新领域：2020年新增管理面积255万方，新增合同金额1.57亿元。公司成功中标华为全国云数据中心运维项目，拓展至数据中心运维领域，中标项目分布于全国16个城市，共计2.5万机柜。
• 政务服务成为新增长点：政务服务在管项目数量从2016年的15个增长至2020年的125个，收入从2196万元增长至1.48亿元，年复合增长率达61.2%。
• 财务稳健，现金流充足：截至2020年末，公司货币资金为7.17亿元，同比增长300.39%。现金净变动为543亿元，现金期末余额为722亿元。2021/2022年预计EPS分别为1.43和1.85，对应PE为29.7倍和22.9倍。
• 国企背景，机制灵活：公司大股东为特发集团，实际控制人为深圳市国资委，但公司管理层持股较多，激励机制灵活，核心骨干通过资管计划参与战略配售，显示对员工的重视。
• 投资建议：首次给予“审慎增持”评级，认为公司深耕科技园区物业，品牌优势明显，客户资源优质，未来增长可期。
• 风险提示：公司面临人力成本上升及过度依赖大客户的风险，需关注其长期可持续性。

关键信息

财务指标（2020年）

财务预测（2021-2023E）

增长潜力

• 新签订单：2020年新增管理面积255万方，新增合同金额1.57亿元。
• 重大项目：成功中标华为全国云数据中心运维项目，涵盖18个站点，分布在16个城市。
• 区域分布：营收区域分布均衡，华南占比33.3%，华东31.59%，华中20.90%，西南8.84%。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司业绩增长超预期，品牌优势明显，拥有稳定的顶尖客户资源，未来增长潜力大，且机制灵活，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 人力成本上升：可能对盈利能力造成压力。
• 客户集中度高：过度依赖大客户，存在业务风险。

结构与机制

• 股权结构：大股东为特发集团，持股48.76%；实际控制人为深圳市国资委。
• 激励机制：管理层持股较多，银坤投资涵盖72个核心骨干，合计持股1125万股，显示公司对人才的重视。

总结

特发服务作为科技园区物业管理领域的领先企业，凭借优质客户资源、灵活的激励机制及良好的财务状况，展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升。公司在政务服务领域亦实现快速增长，未来增长潜力显著。尽管面临人力成本上升及客户集中度较高的风险，但其国企背景与稳定的发展模式仍使其具备长期投资价值。