20240903-中邮证券-8月经济数据预测_外贸增速回落_物价走势分化_12页_786kb

中邮固收研究报告：2024年8月经济数据综述与展望

核心观点
2024年8月经济数据表明，生产淡季叠加多雨高温及需求不足影响，经济增长承压，有效需求不足，工业增加值、基建与房地产投资增速放缓，消费温和复苏，物价因农产品价格上行呈现弱改善，外贸增速环比小幅回调，金融数据中信贷与社融表现中性。预计短期内政策落地是市场关注焦点，存在一定下行风险。

生产端

• 工业增加值增速放缓：8月工业增加值增速预计同比增长4.6%，生产淡季、高温多雨及需求不足共同导致制造业PMI生产指数降至枯荣线下，显示生产活动疲软。
• 制造业活跃度偏低：高频数据如螺纹钢产量下降、沥青开工率低位，显示制造业生产热度维持低位。

投资端

• 制造业投资高增长：制造业投资累计同比增速预计达9.2%，高端设备更新与智能化升级支撑高增长。
• 基建投资增速回落：基建投资增速预计至4.6%，受天气与政策执行效果偏弱影响。
• 房地产投资大幅下滑：房地产投资累计同比增速-10.1%，土地成交面积下行，房企资金仍承压。

消费端

• 消费复苏偏弱：社会消费品零售总额预计同比增长4.4%，暑期消费对市场有所提振，但旅游与文娱消费同比降幅显著。
• **1-8月票房总额同比下滑超43%，乘用车零售与批发量小幅增长，整体消费修复节奏缓慢。

物价走势

• CPI温和改善：8月CPI环比增长0.3%，同比涨幅0.7%，农产品价格（猪肉、蔬菜）与服务价格上涨是主要驱动。
• PPI降幅扩大：PPI同比增速降至-1.5%，主要原材料与大宗商品价格下行压力明显。

外贸概况

• 进出口增速放缓：外需边际回落导致8月进出口同比增速均收窄，韩国出口放缓，但高基数压力逐步缓解。
• **预计出口同比增速同比下降至5.6%，进口亦小幅下滑至3.9%。

金融数据

• 信贷与社融表现稳定：新增信贷预计9000亿，新增社融约28万亿，社融增速仍保持8.1%。
• 票据利率波动：8月下旬票据利率降温，显示机构收票意愿弱化，融资需求尚未完全恢复。

风险提示

• 货币政策收紧超预期
• 政策效果不及预期

分析师：梁伟超、崔超
中邮证券研究所
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