9月经济数据预测：政策发力前夕的增长压力-241009-中邮证券-13页_904kb

中邮证券固定收益研究报告总结

核心观点

9月经济延续偏缓改善趋势，有效需求不足仍是结构性矛盾。在消费复苏偏缓、投资增速回落的背景下，出口支撑作用显著增强，预计三季度GDP增速略低于二季度，约在46%左右，主要拖累因素为PPI降幅扩大。

三季度GDP数据预测

• 经济表现：消费偏缓、生产边际走弱、出口贡献显著。
• GDP增速：约46%，主要拖累来自GDP平减指数同比下降0.35%。
• CPI与PPI：CPI同比增速6%，PPI同比降幅扩大至-26%。
• 金融数据：社融增速接近8%红线，新增信贷约18万亿，新增社融约35万亿。

分项预测

• 工业生产：工业增加值同比增长42%，制造业PMI重回扩张区间，生产整体边际改善，钢铁和沥青开工率小幅回升。
• 固定资产投资：制造业投资同比增长90%，基建投资同比增长40%，房地产投资同比下降10.1%，固定资产投资整体增速32%。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长22%，服务消费回落，新订单指数回升但仍低于荣枯线。
• 外贸：出口同比增长77%，进口同比增长7%，海外需求边际走弱但相对韧性仍存。
• 风险提示：流动性超预期收紧、政策效果不及预期。

风险提示

流动性超预期收紧、国内政策效果不及预期。