20240815-中邮证券-重庆啤酒-600132.SH-营收利润符合预期_生产节奏调整导致Q2毛利率承压_5页_425kb

重庆啤酒公司报告总结

重庆啤酒（股票代码：600132）是一家主要从事啤酒业务的公司，研究机构为中邮证券。基于2024年8月15日发布的证券研究报告，以下为关键内容分析总结。

公司基本面：重庆啤酒的最新收盘价为6065元，总股本和流通股本均为484亿股，总市值约294亿元。公司资产负债率达70.5%，市盈率约2197倍。第一大股东为嘉士伯啤酒厂香港有限公司。2024年上半年公司实现营业总收入88.61亿元，同比增长41.8%；归母净利润9.01亿元，同比增长41.9%；扣非净利润8.88亿元，同比增长39.1%。但第二季度单季业绩出现波动，营业总收入同比增长154%，但归母净利润和扣非净利润分别下降59.9%和65.8%，主要受基数异常和消费需求偏弱影响。

业务拆分分析：从量价角度，2024年上半年销量增长33%，均价提升0.86%。产品结构方面，高档、主流和经济类产品营收分别同比增长282%、437%和1145%，其中高档产品贡献显著。地区分布上，中区表现最佳，增长285%。第二季度销量增长153%，但均价略有下降；高档产品营收下滑19%，主要因销量受压，而中低档产品增长较快。

毛利率与费用情况：2024年上半年毛利率为49.22%，净利率10.17%，费用率基本稳定。但Q2毛利率降至50.45%，同比下降1.07个百分点，主要原因在于2023年Q2生产节奏调整导致成本基数偏低，本期吨成本升高20.6%。费用方面，销售费用率提升，表明加大了市场投放。

盈利预测与投资评级：报告调整了2024-2026年盈利预测，预期营业收入分别为152.95亿元、157.72亿元和162.19亿元，同比增长率依次为32.4%、31.2%和28.4%；归母净利润预期为137.3亿元、149.0亿元和160.2亿元，同比增长率依次为275%、84.7%和75.3%。对应当前股价的市盈率分别为21倍、20倍和18倍，中邮证券维持“买入”评级，认为下半年利润有望改善，成本继续下降，业绩支撑股价表现。

风险提示：主要风险包括食品安全、原材料价格波动，以及旺季气温不达预期，可能影响公司业绩稳定性。

总体而言，重庆啤酒上半年业绩表现符合预期但Q2波动较大，下半年存在改善潜力，投资需关注外部因素和公司成本控制。