20171020-东北证券-苏泊尔-002032.SZ-增长稳健，收购上海赛博增强竞争力_280kb

苏泊尔（002032）公司点评总结

核心内容概述

苏泊尔（002032）在2017年三季度财报中展现出稳健的增长态势，公司前三季度实现营收104.97亿元，同比增长18.85%，归属净利润8.96亿元，同比增长20.78%。其中第三季度营收35.87亿元，同比增长16.48%，归属净利润2.99亿元，同比增长10.23%。公司预计2017年全年归母净利润变动幅度在0%至30%之间。分析师对苏泊尔给予“增持”评级，认为其在增长和竞争力方面表现良好。

主要观点

• 增长稳健：苏泊尔前三季度业绩增长稳定，第三季度营收与净利润均保持增长，预计全年业绩有望维持良好态势。
• 内外销同步增长：公司内外销均保持稳定增长，且四季度将迎来圣诞节及新年销售旺季，预计营收将继续增长。
• 毛利率承压：由于原材料提前备货，导致2017年第三季度毛利率同比下降1.13个百分点至28.64%。
• 汇率影响较小：公司出口业务主要采用人民币结算，因此汇率波动对财务费用率影响有限。
• 费用率整体下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，其中管理费用率下降明显，整体费用率同比下降0.18个百分点。
• 收购上海赛博电器：公司拟以2.74亿元收购SEB国际持有的上海赛博电器100%股权，以增强其在中国市场的竞争力。上海赛博电器2016年营收3.09亿元，净利润893.04万元，具备外贸经验，有助于公司拓展外贸业务。

关键信息

财务摘要

盈利预测与估值

• 每股收益：预计2017至2019年EPS分别为1.60元、1.87元、2.19元。
• 市盈率：对应PE分别为25.90x、22.17x、18.99x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 市净率：从5.75倍降至3.63倍，表明公司估值有所降低，但净资产持续增长。
• 净资产收益率（ROE）：从23.70%降至19.53%，略有下降，但整体仍保持较高水平。

财务与估值指标

风险提示

• 原材料成本上升：可能对毛利率产生持续压力。
• 出口订单不及预期：影响公司营收增长和盈利能力。

结论

苏泊尔在2017年三季度业绩表现稳健，内外销同步增长，公司通过收购上海赛博电器进一步增强其在中国市场的竞争力。尽管原材料成本上升对毛利率造成一定影响，但公司产品结构的升级有望缓解成本压力。分析师对苏泊尔给予“增持”评级，认为其具备良好的盈利增长潜力和市场竞争力。