有色金属镍与不锈钢专题：镍矿镍铁事件扰动，中期过剩格局未变-20230928-招商期货-20页_959kb

镍矿镍铁事件扰动，中期过剩格局未变——招期有色金属镍与不锈钢专题总结

核心内容概述

本报告分析了近期镍与不锈钢市场的走势及基本面变化，指出尽管短期受到印尼镍矿事件、政策扰动等因素影响，镍价呈现震荡偏强运行，但中期镍市场仍面临供给过剩与需求疲软的矛盾，整体趋势未发生根本性改变。不锈钢市场同样受到成本压力与需求不及预期的双重影响，厂商利润空间收窄，部分企业宣布减产。

主要观点

1. 市场角度：镍价震荡偏强，价差结构反转

• 价格走势：8月至9月初，受宏观情绪和印尼镍矿事件影响，镍价震荡上行；9月下旬，随着沪镍隐形库存转化和交割品补库，镍价有所回落。
• 价差结构：由于中期供应压力显现，沪镍价差结构由Back转向Contango，兑现部分空头交易逻辑。

2. 供给角度：短期扰动不改中期供强需弱格局

• 印尼镍矿政策：8月中旬印尼开展能矿部廉政调查，查处非法镍矿并叫停矿山新增申请配额，引发市场囤矿、抢矿热潮，导致镍矿、镍铁价格上涨。
• 政策影响：此次政策影响偏短期且温和，今年印尼配额相对充足，对纯镍价格影响有限。
• 镍铁产能释放：尽管镍铁短期供需回摆，但未来产能逐步释放，需求增速不及供给增速，中期过剩局面难以改变。

3. 需求角度：不锈钢需求修复不及预期，利润空间收窄

• 不锈钢需求：房地产投资与销售仍处于低迷状态，不锈钢消费不及预期，下游需求修复缓慢。
• 成本支撑：镍矿与镍铁价格上涨，对不锈钢成本形成支撑，导致不锈钢厂利润空间收窄，部分企业接近亏损边缘，甚至宣布减产。
• 社会库存：锡佛地区300系不锈钢超季节性累库，进一步反映终端消费疲软。

4. 交易角度：关注交割品补库与比价交易介入

• 镍期货核心矛盾：供给放量与下行周期未尽，镍价难以反转。
• 交割品库存：纯镍交割品显性库存加速回升，注册品牌扩容预期将利空镍价。
• 不锈钢期货：成本压力导致减产，消费回稳需等待经济进一步好转。

关键信息

镍矿与镍铁

• 印尼镍矿产量占比：全球镍元素供应中，印尼产量约占30%。
• 印尼政策背景：自2014年起，印尼逐步重视镍资源的产业链布局，当前镍矿消耗超过配额发放量，政策旨在规范行业发展。
• 镍铁价格波动：7月中旬至24日，镍铁成交活跃，价格逐步上移；7月27日收储落地，但实际收储量不及预期，镍铁成交开始转弱。
• 印尼镍铁产能：预计2023年印尼镍铁产能将突破200万镍金属吨，未来火法产线将超340条。

硫酸镍

• 成本支撑：镍铁价格上涨对硫酸镍形成支撑，当前镍铁转产硫酸镍成本约2.5万元/吨，价差接近3万元/吨，镍铁企业仍具转产动力。
• 全球产能：全球在产硫酸镍项目年产能超100万吨，预计2023年中国新增产能约17.5万吨，总产能达39.3万吨。

不锈钢

• 粗钢减产：2023年9月，国内不锈钢厂粗钢减产约5.3万吨（300系），主要因成本压力与设备检修。
• 需求表现：8月中国制造业PMI为49.7，仍低于枯荣线50，显示不锈钢消费恢复缓慢。
• 库存压力：锡佛地区不锈钢库存超季节性增加，压制价格走势。

期货价格判断

• 镍期货：短期震荡为主，中期供应压力仍主导市场，价格难以持续上涨。
• 不锈钢期货：成本压力显著，厂商减产，消费回稳需等待经济复苏。

风险提示

1. 海外镍矿政策扰动：印尼镍矿政策持续时间超预期，可能进一步影响市场情绪。
2. 货币政策变化：海外货币政策波动可能引发有色金属价格非理性波动。

研究员简介

• 颜正野：招商期货有色金属研究员，西南财经大学金融硕士，拥有6年权益资产与商品投研经验，12年证券交易经验。
• 研究领域：专注于有色金属新材料产业研究，擅长宏观交易逻辑与微观边际变化结合，构建跨资产组合策略。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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