20230928-招商期货-招期有色金属镍与不锈钢专题_镍矿镍铁事件扰动_中期过剩格局未变_20页_1mb

镍矿镍铁事件扰动下的镍价走势分析

结论概述

近期沪镍价格呈现震荡偏强态势，核心矛盾在于中期供给过剩下行周期下的暂时性扰动。印尼镍矿政策调整及镍铁收储传闻引发短期情绪升温，但中期镍铁供给产能持续扩张、不锈钢需求疲软导致的全行业利润压缩，构成价格反转的主要制约因素。

核心分析框架

一、市场表现与结构变化

1. 镍价波动逻辑
   • 2023年9月沪镍受宏观情绪及印尼镍矿政策扰动上行，但9月下旬因交割品补库而回落
   • 价差结构性变化：镍结构由Back转向Contango，反映供需缺口由紧缩转为宽松预期

二、供给端扰动与长期趋势

1. 印尼镍矿事件影响

   • 2023年8月印尼能矿部展开廉政调查，暂停镍矿新增配额批复，推动镍矿价格短期上涨
   • 政策影响被限定在短期扰动，2023年印尼配额充足，对纯镍盘面影响有限

2. 镍铁产能扩张

   • 预计2023年印尼52条镍产线投产，2025年镍铁产能将突破200万镍金属吨
   • 中期供给过剩格局未改变，印尼政策调整更多影响成本端而非供需总量

三、需求端及产业链压力

1. 不锈钢利润压缩

   • 三大口径不锈钢企业普遍亏损，9月304不锈钢冷轧卷利润压缩至边际盈亏线
   • 下游不锈钢厂响应成本压力启动检修，月度粗钢单日减产最高达4700吨

2. 终端需求疲软

   • 房地产数据持续下滑，8月中国制造业PMI降至49.7%，消费复苏不及预期
   • 锡佛地区不锈钢库存超季节性累库，反映消费复苏力度不足

四、交易逻辑与风险提示

1. 镍期货核心判断

   • 电积镍产能扩建超过175万吨，注册品牌扩容预期压制价格
   • 中期供需过剩格局延续，事件性扰动难以改变中线走势

2. 风险点

   • 海外政策超预期（印尼事件持续时间延长）
   • 货币政策宽松预期下有色金属的系统性风险

关键数据及催化剂

• 镍铁收储：2023年7月收储落地但不及市场预期（6万吨规模）
• 库存拐点：镍交易所库存加速回升，交割品补库持续（2023年9月12日库存95万吨）
• 比价关系：镍/不锈钢比价处于历史低位，比价交易介入时机待观察