20210819-东兴证券-华友钴业-603799.SH-2021中报点评_前驱体产能释放期已至_正极材料产业链协同效应渐显_6页_1mb

报告摘要

华友钴业（603799）2021中报点评总结

核心内容

华友钴业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，反映出公司在新能源锂电材料领域的强劲表现。公司通过把握市场高景气窗口期，创下了半年度产销及效益的历史新高。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年上半年实现营收142.93亿元，同比增长57.91%；归母净利润14.68亿元，同比增长319.91%；扣非归母净利润14.16亿元，同比增长380.50%。各项数据均为历史半年度最高水平，显示出公司的成长性和行业景气度的双重驱动。
前驱体业务表现突出：前驱体产销达到30982/29180吨，同比增长138.25% / 128.95%，单吨毛利提升显著，毛利率提高至19.74%。公司前驱体出货量市占率提升至11%，稳居国内前三，显示其在锂电材料领域的竞争力和市场认可度。
产能释放与战略协同：公司华浦、华金合资厂处于产能爬坡阶段，预计2021年前驱体权益产量将达到6.7万吨，2023年或接近13万吨。此外，通过收购巴莫科技，公司进一步完善了正极材料布局，增强上下游协同效应，提升经济效益。
铜钴板块持续增长：铜钴产品仍是公司业绩的主要贡献者，二者合计占总营收和毛利的比重分别为43%和75%。铜钴板块毛利率分别提升9.3pct和11.1pct，推动营收和毛利分别增长50.5%和193%。预计铜钴价格仍将维持高位，板块业务有望持续增长。
盈利预测与投资评级：公司盈利预测上调，预计2021-2023年营收分别为324.98亿元、371.93亿元、465.85亿元，归母净利润分别为32.22亿元、37.36亿元、47.21亿元。当前股价对应PE分别为44.8、38.6、30.6，给予2021年60倍PE，对应目标价格158.5元，市值1933亿元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

产品产销数据：
- 钴产品：产销18309/12206吨，同比增长26.07% / 17.82%
- 铜产品：产销52861/43835吨，同比增长9.24% / 0%
- 前驱体：产销30982/29180吨，同比增长138.25% / 128.95%
财务指标：
- 2021年上半年，公司毛利率为22.59%，净利率为9.91%
- 每股收益（EPS）为2.82元，同比增长296.77%
- 当前PE为44.78，预计2023年PE降至30.56
市场与行业前景：
- 新能源汽车产业链维持高景气度，推动公司业绩增长
- 公司具备产业链一体化优势，有助于成本控制和盈利能力提升