20251211-招银国际-华润万象生活-01209.HK-核心业务贡献占比持续提升_维持买入评级_4页_1mb

华润万象生活（1209 HK）分析总结

核心业务表现

购物中心板块成为绝对利润支柱，运营能力远超同业，1-9月零售额同比增长20-25%（同店增长10-15%），重奢定位购物中心增速更高。预计FY25利润贡献占比达60%，目标PE倍数上调5%至23x，目标价上调18%至51.84港元。基础物管板块外拓目标完成率较高，面积约增长6%，但毛利率受增值服务影响。

财务概况

收入和利润持续增长，FY25E预计销售收入18,154百万人民币，净利润4,186.5百万人民币，同比增长15.3%。盈利能力增强，毛利率提升至约78.5%，股本回报率升至27.2%。估值指标显示市盈率降至21.1倍，但仍维持高股息吸引力。

股息与评级

公司维持100%派息政策，股息率达4.4%，在央企中较高。维持买入评级，基于高于同业的盈利增速、业务多元化和股息优势。目标价上调主要由于零售板块表现超预期。

风险因素

潜在风险包括经济下行超预期、三方外拓不及预期、应收账款减值等。