20221012-中航证券-2022年9月金融数据点评_社融超预期修复_宽信用仍然落后于宽货币_10页_3mb
报告摘要
2022年9月金融数据点评总结
核心内容
2022年9月，中国金融数据出现显著修复，尤其是社会融资规模（社融）和人民币贷款均超出市场预期，但整体信用扩张速度仍落后于货币扩张速度，宽货币向宽信用转化仍需政策支持。
主要观点
- 社融超预期回升：9月社融存量增速回升至10.6%，社融增量为3.53万亿元，超出市场预期的2.80万亿元。社融同比多增6274亿元，是2022年以来的首次同比多增。
- 信贷结构改善：9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元，企业端中长期贷款同比多增6540亿元，创年内新高。居民端贷款仍偏弱，短期贷款同比少增181亿元，中长期贷款同比少增1211亿元。
- 居民信贷恢复有限：居民消费和购房意愿尚未明显恢复，居民中长期贷款同比少增幅度较上月有所收窄，但仍处于负增长区间。房地产销售虽有边际改善，但整体仍偏弱。
- 政府债支撑减弱：政府债券融资同比少增2541亿元，专项债额度基本在上半年用尽，预计四季度对社融的支撑力度将减弱。
- M2与社融增速差扩大：9月M2增速为12.1%，与社融存量增速差达1.5个百分点，显示实体经济信用扩张速度仍落后于货币扩张速度。
关键信息
一、9月社融超预期回升
- 社融存量增速：9月社融存量增速为10.6%，环比多增1.10万亿元。
- 主要支撑项：
- 人民币贷款同比多增7964亿元。
- 表外委托贷款和信托贷款分别同比多增1529亿元和1906亿元。
- 拖累项：
- 政府债券同比少增2541亿元。
- 未贴现银行承兑汇票同比多增120亿元。
- 企业债券融资同比少增261亿元，股票融资同比多增249亿元。
二、9月信贷超预期修复
- 新增人民币贷款：9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元。
- 信贷结构：
- 企业端：中长期贷款同比多增6540亿元，短期贷款同比多增4741亿元。
- 居民端：中长期贷款同比少增1211亿元，短期贷款同比少增181亿元。
- 票据融资：9月票据融资同比减少2180亿元，对信贷形成拖累。
三、居民信贷仍偏弱
- 短期贷款：同比少增181亿元，反映居民消费恢复放缓。
- 中长期贷款：同比少增1211亿元，但降幅较上月有所收窄。
- 政策支持：各地因城施策政策推进，房地产销售进入旺季，居民购房意愿有所恢复，但效果仍需观察。
四、企业端信贷改善
- 企业信贷总量和结构同步改善，显示制造业预期改善和房地产行业边际回暖。
- 改善持续性：
- 企业端贷款回暖可能受银行季末冲量影响。
- 制造业景气度修复存在不确定性，官方PMI回升但财新PMI仍处于低位。
- 房地产融资需求恢复有限，销售和土地成交数据仍偏弱。
五、政府债对社融支撑减弱
- 政府债券融资：9月新增5525亿元，同比少增2541亿元。
- 专项债用尽：专项债额度基本在上半年用尽，预计四季度对政府债支撑将减弱。
六、M2与社融增速差扩大
- M2增速：9月M2增速为12.1%，较8月略有下降。
- 增速差：M2与社融存量增速差为1.5个百分点，显示宽货币尚未有效转化为宽信用。
投资评级
- 公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
- 行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。
风险提示与免责声明
- 投资者应自主作出投资决策，自行承担风险。
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 本报告内容可能与后续发布内容不一致，仅供参考使用。
- 报告内容不替代独立判断，且可能因市场变化而调整。
研究团队与联系方式
- 分析师：符旸、刘庆东
- 联系方式：
- 符旸：电话010-59562469，邮箱fuyyjs@avicsec.com
- 刘庆东：电话010-59219572，邮箱liuqd@avicsec.com
- 销售团队：
- 李裕淇：电话18674857775，邮箱liyuq@avicsec.com
- 李友琳：电话18665808487，邮箱liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：电话13764019163，邮箱zengjh@avicsec.com
- 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
- 公司网址：www.avicsec.com
- 联系电话：010-59219558
- 传真：010-59562637
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
