20160425-安信证券-环保及公用事业：海绵一日同风起，扶摇直上九万里_2mb

海绵城市建设分析总结

核心内容

海绵城市建设是为了解决我国城市面临的水资源三重困境：水多、水少、水脏。城市内涝、缺水以及水污染问题严重，尤其是90%的城市水域污染严重，50%的水源不符合饮用水标准，40%的水源已不能饮用。同时，不合理的城镇化导致绿地和湿地退化，城市不透水面积增加，加剧了洪涝问题。因此，海绵城市概念被提出，以实现城市在暴雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时释放并利用蓄存的水，增强城市对环境变化和自然灾害的适应能力。

主要观点

• 政策驱动：自2015年起，国家政策密集出台，海绵城市建设被纳入“十三五”规划，推动其快速发展。
• 技术支撑：采用低影响开发理念，通过“蓄、渗、滞、净、用、排”等技术实现城市良性水文循环，提高雨水渗透、调蓄、净化、利用和排放能力。
• 资金模式：PPP模式成为海绵城市建设的重要融资方式，政府按效果付费，吸引社会资本参与，实现资金的高效利用。
• 国际借鉴：国外如美国、德国、日本等国家在雨水管理方面有成熟的模式，包括政府补助、用户收费、税收抵免等，可为我国提供参考。
• 产业链延伸：海绵城市建设涉及生态修复、智慧水务、管网建材等多个领域，相关企业如环能科技、云投生态、江南水务、聚光科技等被推荐为投资标的。

关键信息

海绵城市市场空间

• 到2020年，海绵城市建设投资总额预计达1.9万亿元；
• 到2030年，投资总额预计达7.6万亿元。

试点城市与项目

• 第一批试点城市：迁安、白城、镇江、嘉兴、池州、厦门、萍乡、济南、鹤壁、武汉、常德、南宁、重庆、遂宁、贵安新区、西咸新区；
• 第二批试点城市：福州、珠海、宁波、玉溪、大连、深圳、上海、庆阳、西宁、三亚、青岛、固原、天津、北京、盘锦、呼和浩特、运城；
• 试点项目投资情况：以迁安为例，PPP投资占比高达71.1%。

海绵城市收益模式

• 日本：对雨水储存装置的单位和居民提供最高100万日元的补助；
• 德国：收取雨水管理费，平均1.84欧元/平方米；
• 美国：采用雨水费、雨水权交易、税收抵免等多种模式。

海绵城市技术

• 低影响开发技术：包括透水砖铺装、绿色屋顶、植被缓冲带、雨水花园、生态滞留草沟等；
• 技术优势：如磁分离技术，具有处理效率高、运行成本低、占地面积小等优势。

海绵城市案例

• 那考河项目：采用PPP模式，总投资约10.01亿元，政府按季度支付绩效服务费，项目包括河道整治、截污、生态修复、沿岸景观、污水厂建设、海绵城市示范、信息监控等。

产业链分析

海绵城市产业链

• 前端：黑臭水体治理、园林工程；
• 中端：生态修复、低影响开发设施；
• 后端：智慧监测、管网建设与运营。

公司推荐

• 环能科技：专注于黑臭水体治理，采用磁分离技术，投资回收期短，具备较强的研发能力；
• 云投生态：作为云投集团的环保平台，积极拓展流域治理、海绵城市等业务；
• 江南水务：高管增持，市盈率处于价值洼地，具备较强的工程运营经验；
• 聚光科技：专注于智慧监测领域；
• 华控赛格：建议关注其全产业链布局；
• 洪城水业：地方水务平台公司，具备区域优势。

风险提示

• 海绵城市建设力度不达预期；
• 技术推广和政策执行可能存在不确定性。

投资建议

• 领先大市-A：对环能科技、云投生态、江南水务等公司给予“买入-A”评级；
• 目标价：环能科技6个月目标价40元。

相关报告

• 两会时节再看环保（2016-03-04）；
• 政策不断细化，看好广阔空间（2016-03-03）；
• 新市场孕育新机会（2016-02-18）；
• 环保及公用事业：美丽中国，环保进入新时代（2015-12-14）；
• 环保及公用事业:碳交易空间巨大，巴黎会议提振市场热情（2015-11-13）。

图表与数据

• 图1：城市内涝实景；
• 图2：我国重点城市缺水分布图；
• 图3：2014年七大流域水质状况；
• 图4：1960-2011年中国城镇化率与人均GDP；
• 图5：城市化后绿色设施减少，灰色建筑增加；
• 图6：传统开发模式与海绵城市对比；
• 图7：低影响开发雨水系统构建途径；
• 图8：低影响开发技术实例图；
• 图9：常见LID技术；
• 图10：我国雨水年径流总量控制率分布图；
• 图11：LID各类设施技术功能比较；
• 图12：五家试点城市PPP模式投资占比；
• 图13：PPP投融资生态链；
• 图14：PPP三种付费模式；
• 图15：海绵城市绩效服务合同流程；
• 图16：那考河PPP项目结构；
• 图17：海绵城市产业链；
• 图18：试点城市项目分类。

结论

海绵城市建设是解决城市水资源问题的重要举措，其市场空间巨大，预计到2030年将达到7.6万亿元。通过“政策+技术+资金”三轮驱动，结合PPP模式，推动了社会资本的参与，形成了良性循环。同时，海绵城市涉及多个细分领域，如黑臭水体治理、园林工程、智慧监测等，相关公司具备良好的发展前景和投资价值。