20250613-浙商证券-香山股份-002870.SZ-香山股份点评报告_业绩短期承压_布局卡位低空经济_4页_702kb

香山股份公司点评总结

业绩概况

• 2024年，营收590亿元，同比增长20%，归母净利润16亿元，同比下降37%，主要因加大研发投入和海外产能爬坡影响。
• 2025年第一季度，营收144亿元，同比下降29%，归母净利润2264万元，同比下降491%，主要因全球豪华车市场销量下滑、毛利率下降及营业成本上升。

财务指标

• 2024年毛利率24.17%，净利率26.3%；费用率上升，研发费用增长显著，调整后归母净利率同比下降。
• 2025年第一季度毛利率22.7%，净利率16%；销售费用、管理费用增加，费用率同比有进一步上升。

业务发展

• 汽车零部件：2024年占营收86.2%，客户矩阵优化，聚焦智能化、电动化升级；新客户包括吉利、蔚来、理想等自主品牌；新产品如智能出风口等获定点，低空经济业务延伸，与小鹏汇天合作获取飞行汽车项目定点。
• 衡器业务：2024年收入77亿元，占13%，保持品牌溢价和竞争力；积极应对关税政策影响，减少潜在负面影响。

战略协同

• 控股股东变更为均胜电子，持股比例29%，预计通过资源整合，加速智能座舱、新能源汽车产业链等领域的战略推进，提升竞争优势。

预测与评级

• 预计2025-2027年归母净利润复合增长率15%（净利润分别为16亿元、20亿元、24亿元），对应PE从26倍降至18倍，维持“买入”评级。
• 风险：传统主机厂客户销量持续下滑及新能源业务发展不及预期。