20131231-中国银河-机械军工_2014年度策略分化-传统与转型新型产业共舞_78页_12mb

机械军工行业深度研究报告总结

核心观点

• 2014年：行业分化将从行业层面转向个股层面，传统周期性行业和新型转型行业内部将出现结构性机会。
• 国防军工行业：内生与外延增长迎来拐点，未来5年将进入内生快速增长阶段，资产整合进程将提速，行业催化剂不断，有望催生行业泡沫。
• 新型转型行业：虽然仍为投资重点，但内部将出现分化，部分个股将表现优异，部分可能回撤。
• 传统行业：风险释放充分，但无整体性机会，需从安全边际和弹性角度寻找结构性机会。

行业趋势与机会

国防军工行业

• 内生增长：未来7年国防换装高峰，装备列装将推动行业增长，军费预算占GDP比重仍有提升空间。
• 外延增长：军工资产证券化进程提速，整体上市和资产注入将带来外延高增长，重点集团包括中航工业、中船工业、中国兵器等。
• 催化剂：包括国家政策变化、军改、重大武器列装、地区紧张局势等，预计未来将密集发生。
• 推荐个股：北方创业、洪都航空、中航电子、海特高新、航空动力、中国卫星、航天电子、四创电子、国睿科技、海格通信。

新型转型行业

• 油气装备：看好杰瑞股份、恒泰艾普、通源石油、吉艾科技、富瑞特装。
• 智能装备：看好机器人、博实股份、巨轮股份。
• 农机装备：看好新研股份、大禹节水。
• 环保装备：看好隆华节能、中鼎股份。
• 3D打印：看好南风股份、中航重机。
• 铁路设备：看好北方创业、晋西车轴。

传统行业

• 工程机械、船舶制造、重型机械：由悲观转为中性，推荐安徽合力。
• 冷链设备：需求回升趋势明确，行业复苏超预期。

主要投资建议

• 军工行业：推荐评级，关注空军、通讯导航、海军、陆军装备。
• 铁路设备：推荐评级，重点推荐北方创业、晋西车轴。
• 节能环保装备：推荐隆华节能、中鼎股份。
• 农机装备：推荐新研股份、大禹节水。
• 3D打印：推荐南风股份、中航重机。
• 通用航空：推荐四创电子、国睿科技、川大智胜、海特高新。
• 智能自动化装备：推荐机器人、博实股份、巨轮股份。
• 传统产业：关注中鼎股份（环保、技术突破）、广船国际（军工、注入、土地）、隆华节能（环保）、林州重机（转型）、潍柴重机（业绩弹性、国防）、博林特（集团资本运作预期）、大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机。

主要风险因素

• 国防军工：中日、中美关系重大突破。
• 工程机械：地产、基建投资增速大幅上行。

主要观点与市场预期差异

• 国防军工：从“买预期”转向“买兑现”，业绩进入快速增长期，资产证券化快于市场预期。
• 传统周期行业：无行业性机会，但个股机会仍存在。
• 新型转型行业：市场预期充分，需关注基本面兑现情况。
• 市值管理：中国上市公司市值管理意识提升，可作为选股和择时依据。

行业驱动因素

• 国家战略：护航大国崛起，建立强大国防。
• 装备列装：空军、海军、陆军装备列装提速，特别是第三代战机、预警机、军舰等。
• 资产整合：军工集团资产证券化进程加速，推动外延增长。
• 安全形势：东海、南海、中印边境、朝鲜半岛等地区紧张局势将带来行业催化。

重点公司分析

• 洪都航空：教练机、战斗机、无人机齐飞，推荐。
• 中航电子：外生、内生增长兼具，基本面和主题驱动，推荐。
• 北方创业：受益铁道部改革，自备车、出口、防务业务驱动高增长，推荐。
• 海特高新：航空维修服务龙头，推荐。
• 航空动力：核心动力装备，推荐。
• 中国卫星：卫星导航龙头，推荐。
• 航天电子：军用电子系统，推荐。
• 四创电子：雷达系统龙头，推荐。
• 国睿科技：雷达系统龙头，推荐。
• 海格通信：通讯导航系统，推荐。

未来展望

• 军工行业：持续受益于国家战略、装备列装、资产证券化和安全形势。
• 转型行业：如智能装备、3D打印、环保、农机等，将保持长期景气，但内部将出现分化。
• 传统行业：需关注安全边际和弹性，寻找结构性机会。

相关数据与图表

• 军费预算：2013年中国国防预算为7202亿元，同比增长10.7%。
• 军费占比：2012年中国军费GDP占比为1.3%，远低于美国、俄罗斯、印度。
• 资产证券化率：十大军工集团资产证券化率约为32%，未来提升潜力较大。
• 军用雷达市场：预计未来几年年均增长率超过20%，安全形势趋紧将带来爆发式增长。

总结

2014年机械军工行业将呈现分化趋势，传统与转型行业均有机会。国防军工行业将受益于内生和外延增长，成为重点投资方向。新型转型行业如智能装备、3D打印、环保、农机等将保持景气，但需关注基本面兑现。传统行业风险释放充分，需从安全边际和弹性角度寻找机会。投资建议以推荐为主，重点关注国防军工、铁路设备、节能环保、农机、3D打印等细分领域。