20131231-德邦证券-电子行业_2014年年度投资策略报告-创新改变未来_35页_1mb

创新改变未来 - 电子行业2014年年度投资策略报告总结

核心内容

电子行业具有显著的周期性，其发展受多种因素影响，包括宏观经济周期、产品技术创新、终端需求、产能、库存和盈利能力等。产品创新与经济周期共同驱动电子产业向前发展，尤其在“杀手级”创新产品出现时，能够带来超越宏观周期的投资机会。

主要观点

• 电子产业周期性：电子产业周期波动显著，通常以“硅周期”为代表，由半导体厂商的固定资产投资引发。产能扩张与收缩对行业销量和价格产生直接影响。
• 产品创新的重要性：产品创新是推动电子产业周期发展的关键因素。例如，智能手机与平板电脑的兴起改变了行业格局，带动了相关产业链的快速发展。
• 2014年投资机会：预计2014年电子行业将迎来增长机会，主要源于iphone6的发布带来的高端手机换机潮，以及可穿戴设备的兴起。
• 可穿戴设备前景广阔：可穿戴设备与大数据结合，能够满足医疗、教育、支付等需求，未来有望成为科技浪潮的引领者，带动传感器、FPC、粉末冶金等技术的应用。
• 产业链受益公司：歌尔声学、德赛电池、欣旺达、长盈精密、硕贝德等公司在产品创新和产业链中具有显著优势，有望受益于未来行业增长。

关键信息

1. 电子产业周期性

• 电子产业周期受宏观经济、技术创新、库存、产能和盈利等因素影响。
• 2011—2013年固定资产投资不大，2014年供给压力可控。
• 若终端需求因产品创新提升，2014年电子行业盈利能力有望增强。

2. 产品创新与经济周期

• 产品创新周期和经济周期共同驱动电子产业周期。
• 产品创新可带来超额收益，尤其在“杀手级”产品出现时。
• 半导体销量增速与产品创新、经济周期密切相关，如2000年和2008年经济波动对行业产生显著影响。

3. 2014年手机产业链创新

• iPhone6创新点：
  • 采用4.7寸屏幕，较iPhone5s更大。
  • 配备4G天线，适配中国4G网络发展。
  • 与中国移动合作推出定制版手机，有望提升销量。
• 受益公司：
  • 歌尔声学：预计2014年来自苹果收入达70亿元，占总收入50%。未来增长动力来自声学升级、摄像头放量、智能电视、汽车电子等。
  • 德赛电池：当前占iPhone5S 50%份额，iPhone5C 25%份额，未来有望切入iPad。
  • 欣旺达：iPhone6供应商之一，预计二季度开始供货，同时电芯业务拓展至联想，未来有望受益于类特斯拉电池和分布式电站电池。

4. 可穿戴设备创新趋势

• 可穿戴设备涵盖多种类型，如智能手环、智能眼镜、智能手表等，未来可能拓展至电子肌肤、智能隐形眼镜、宠物设备等。
• 可穿戴设备与大数据结合，满足医疗、教育、支付等需求，具有较高的市场接受度。
• 投资机会：
  • 传感器、FPC、粉末冶金等技术将受益于可穿戴设备的爆发。
  • 歌尔声学、长盈精密、硕贝德等公司在相关技术领域有布局，有望受益。

5. 电子产业当前周期位置与未来趋势

• 2013年半导体行业资本支出持续衰退，2014年有望迎来行业增长。
• 2014年若终端需求因产品创新和宏观经济改善而提升，行业将迎来投资机会。
• 可穿戴设备市场预计快速增长，2017年全球出货量达2.6亿台，2018年市场规模有望达到120亿美元。

投资推荐与评级

推荐公司

风险提示

• 宏观风险：宏观经济恶化可能导致行业景气不达预期。
• 市场风险：IPO重启等因素可能引发二级市场短期波动。
• 行业风险：行业竞争加剧、新产品低于预期、技术路线变化等。

投资评级说明

行业评级

• 推荐（Attractive）：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数。
• 中性（In-Line）：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平。
• 回避（Cautious）：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数。

股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅 ≥ 20%。
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅为 10% - 20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅为 -10% - +10%。
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅 > 10%。

特别声明

本报告由德邦证券有限责任公司发布，内容基于公开资料，不构成投资建议。未经授权，不得发布、复制或修改本报告内容。